2019 年初以来纺服行业回顾：行业整体承压，走势明显弱于大盘2019 年以来纺织服装行业指数（SW）的绝对收益率为4.71%，沪深300 为26.70%。分板块看，纺织制造板块绝对收益率为4.09%，服装家纺板块为4.88%。根据海关总署统计，2019 年1-10 月纺织品累计出口总额同比增长0.4%，服装累计出口总额同比下降4.8%，上年同期分别为9.9%和1.2%。纺织品服装出口金额增长面临较大压力。根据国家统计局统计，1-10 月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额累计同比增长2.8%，上年同期为8.4%。服装家纺消费低迷。2019Q3 基金对纺织服装行业持仓比例0.28%，环比2019Q2 略有下降，处近年较低水平。

2020 年上游纺织制造板块策略：关注受益棉价上涨的棉纺龙头公司；关注行业依然较为景气的非织造布龙头公司

1）目前棉纺产业链棉花库存处于近三年较低水平，考虑到中美两国已就中美第一阶段经贸协议文本达成一致，看好未来下游纺织品服装出口回暖，进而有望推动产业链补库存带动棉价上涨，产品采用成本加成定价法的棉纺龙头公司业绩有望受益；2）产业用纺织品整体处于景气区间，非织造布2019 年1-9 月产量同比+13.5%，增速近年来最高，显示下游需求向好，预计行业景气趋势有望延续，相关上市公司业绩表现值得期待。

推荐标的：新野纺织、百隆东方、华孚时尚

2020 年下游服装家纺板块策略：关注持续较为景气的细分运动服饰和童装子行业龙头公司；关注低估值高股息率公司；关注控股电商代运营龙头公司的高端女装公司

1）重点关注在持续高景气的运动和童装子行业，前者受益消费者消费习惯变化和比其他服装品类更好的抓住了千禧一代，后者受益品牌化趋势；2）长期来看，高股息分红组合能够跑赢市场指数。纺织服装行业股息率在A 股各行业中排名靠前。3）电商代运营行业仍处高速发展过程中，未来市场空间依旧广阔。目前行业格局较为清晰，专业型代运营龙头公司依托专业领域建立起的优势，受益市场集中度不断提高，业绩有望持续保持快速增长。目前相关公司在高端女装公司体系内估值较低，未来有望重估。

推荐标的：比音勒芬、森马服饰、海澜之家、地素时尚、太平鸟、安正时尚、歌力思

风险提示

宏观景气度持续下行风险；汇率波动风险；原材料价格持续上涨风险；海外产能扩张不及预期风险；库存积压风险；管理不善风险