2019 年12 月纺织品服装出口环比11 月抬升，2020 年1 月受基数影响预计稍有承压。根据海关总署统计，2019年12 月纺织品出口金额110.1 亿美元，同比增长11.4%，服装出口金额139.5 亿美元，同比增长5.4%，2019年1-12 月纺织品累计出口金额1202.0 亿美元，同比增长0.9%，服装累计出口金额1513.7 亿美元，同比下降4.0%。2019 年12 月纺织品服装出口环比显著好于11 月（2019 年11 月纺织品出口金额同比下降3.5%，服装出口金额同比下降4.9%），符合预期，除了2020 年春节较早下游客户提前下单外，我们认为最主要还是和2019年12 月13 日中美第一阶段贸易协议文本达成一致，下游客户预期趋于稳定，下单逐步恢复正常有关。对于2020年1 月纺织品服装出口展望，考虑到2019 年1 月基数较高（2019 年春节在2 月初），我们预计稍有承压，但对于1-2 月整体纺织品服装出口金额增速，我们持乐观态度。

2019 年12 月服装家纺社零增速环比11 月稍有放缓，2020 年1 月受春节提前影响预计承压。根据国家统计局统计，2019 年12 月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额同比增长1.9%，弱于11 月4.6%的同比增长，较上年同期7.4%的增长亦明显放缓。2019 年1-12 月穿类商品网上累计零售额增长15.4%，环比弱于1-11 月的16.5%，较上年同期22.0%亦有所放缓。2019 年12 月服装家纺社零增速环比弱于11 月符合预期，主要由于12 月大部分城市气温较上年同期期偏高，加上内需依然偏弱，冬装销售承压。展望2020 年1 月，虽然服装家纺企业很多通过打折促销控制冬装库存风险，但考虑到2020 年春节较早（2020 年除夕为1 月24 日，2019 年为2 月4 日，提前11 天），对于门店销售和网上销售（主要是快递停发）的可销售时间均会产生影响，因此我们持谨慎态度。

投资建议：纺织制造板块建议关注有海外产能布局，包括积极推进产业升级，同时产业链条较长的优质供应链龙头。另外目前棉纺产业链棉花库存处于近三年较低水平，我们看好未来纺织品服装出口逐步好转，特别在节后进入传统旺季，有望推动产业链补库存带动棉价上涨，棉纺龙头公司由于产品采用成本加成定价法有望受益。

服装家纺板块建议关注高景气子行业运动服饰龙头，通过控股或者参股电商代运营公司，借助电商代运营公司分享直播电商红利的高端女装龙头，包括低估值高股息率，本身竞争力有所增强，虽然短期子行业仍在底部的服饰龙头。推荐标的：开润股份（箱包）、健盛集团（棉袜）、新野纺织（棉纺）、百隆东方（棉纺）、比音勒芬（运动）、安正时尚（高端女装）、歌力思（高端女装）、太平鸟（休闲）、地素时尚（高端女装）、探路者（户外）、海澜之家（男装）。

风险提示：宏观经济下滑影响终端销售的风险；竞争加剧导致存货积压的风险；贸易摩擦加剧的风险。