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近日，江苏国泰披露2024 年报。本报告期内，实现营业总收入389.56亿，同比增+4.76%；归母净利11.06 亿，同比减-31.06%；扣非归母净利10.5 亿，同比减-30.58%；基本每股收益0.68 元，加权ROE 为7.13%，经营活动产生的现金流量净额为16.87 亿元。

公司2024 年拟派发现金股息约6.51 亿人民币，每股约0.4 元（含税，含24 年Q3 已分红每股0.1 元）;全年累计分红2 次,约占当年度净利润比例的59%；若以年报披露日A 股的收盘股价计算，2 次分红对应股息率约为5.75%。

2025 年Q1 业绩，营收88.75 亿，同比增+9.63%，扣非归母净利润增2.37 亿，同比增+8.13%。

点评

公司业务，分为供应链服务和化工新能源。

供应链服务方面，坚持“贸、工、技”一体的服务模式，立足国内国际两个市场，追求供应链整体的竞争力和盈利能力；24 年营收367亿，同比增10.4%，营收占比94.2%；毛利金额53.4 亿，毛利占比91.1%。

化工新能源业务方面，控股子公司瑞泰新材为化工新材料和新能源业务的发展平台；因24 年电池材料价格持续下降，行业竞争进一步加剧，导致此板块24 年营收21 亿，同比减-43.5%，营收占比5.4%；毛利金额4 亿，毛利贡献占比7.1%。

投资评级

按24 年销售口径看，出口销售占比82.5%，内贸占比17.5%。未来，随着全球关税事态趋向修复和缓和，该公司的国外销售业务，可能迎来重大发展机会。我们首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

贸易保护主义风险；宏观经济衰退风险；汇率和海外销售风险；