政策暖风频吹，“独角兽”回归潮或将全面开启

十九大后，国家创新战略已上升到了前所未有的高度，新阶段国家意志成为“独角兽”回归的根本驱动力。在美国、香港等资本市场纷纷采取措施吸引中国下一个“BATJ”的背景下，政策修订为“独角兽”回归提供上市便利是必要条件。而2 月28 日，根据搜狐科技报道，证监会对四大行业“独角兽”开通快速IPO 通道。我们判断，“独角兽”回归潮或将全面开启。

板块热度有望再上一个台阶，中长期利好存量A 股“独角兽”

短期来看，“独角兽”集中回归前后，板块热度有望再上一个台阶。以360回归A 股为例，信息安全板块个股如启明星辰超额收益接近15%。但是中长期来看，我们认为整体影响偏负面，结构利好存量A 股“独角兽”。我们对存量A 股“独角兽”的定义是苛刻的即具备稀缺性的A 股科技板块垂直行业龙头。存量A 股“独角兽”与将上市的偏C 端的“独角兽”形成差异化，其凭借对B 端垂直行业的理解具有不可绕过的价值。存量“独角兽”多在金融IT、医疗IT、大消费IT、大交通IT 等行业垂直领域，而他们中的不少已被巨头控股、参股或被参股其子公司，如恒生电子、四维图新等。随着“独角兽”回归，产业资本视角下存量A 股“独角兽”将进一步得到重视。

他山之石可以应验，存量A 股“独角兽”估值体系或被重塑

美股科技股市场相对成熟，我们对其中的垂直领域龙头企业进行了统计，在增速不高的背景下，相关公司2017 年估值普遍在25X 左右。基于相关上市公司的成长空间和成长性，我们认为当前A 股部分垂直领域龙头35X 估值并不高甚至还有向上修复空间。展望未来，其更估值体系或被重塑。在已成熟市场如美股和中国一级市场，通常以PS、PCF 等多元化估值体系对公司进行全面判断，而非简单的PE。我们相信“独角兽”回归下，A 股存量“独角兽”的估值体系或重塑。（建议各位投资者高度重视我们2017 年8 月22日发布的报告《TFSTOP 估值法，重新定义 A 股科技股龙头估值体系》 ）

投资机会主要在于两个方面，建议积极向存量A 股“独角兽”靠拢

第一，建议投资者积极存量A 股“独角兽”靠拢。不少尚未被巨头青睐的“独角兽”在产业资本视角下，我们判断仍为低估，其价值不可以简单PE体系做衡量。第二，参股“独角兽”公司亦存在主题性机会。基于此，我们看好政策暖风下，相关上市公司迎来“独角兽”行情。综合市值和估值情况，重点推荐上海钢联、生意宝、启明星辰、卫宁健康、长亮科技、广联达、浪潮信息、东方国信、汉得信息，建议关注汉鼎宇佑、佳都科技。

风险提示：“独角兽”回归不及预期；存量A 股“独角兽”业绩不及预期