我们认为金融供给侧改革的主要内涵在于两点：1）直接融资占比提升，2）间接融资结构变化。

本篇主要就间接融资结构变化，和这一变化对金融科技的影响展开。我们的主要观点如下：

1、何谓金融供给侧改革：间接融资视角，资源的重新配置。改革的背景在于中小企业困境在2018 年下半年尤为突出，在提升直接融资占比同时，加大金融资源供给侧向中小企业，实体经济的倾斜尤为重要。考虑上一轮周期行业的供给侧改革执行力度，金融供给侧改革推进值得期待。

2、行业参与方中，中小银行、供应链金融行业地位上升至新高度。中小机构更贴近实体经济，倾向于向实体经济放款，而供应链金融因结构融资便利，更是中小企业（缺乏担保品）融资有利补充。近期，银保监会和发改委也对中小金融机构数量和业务占比，推进供应链金融业务提出指导建议。我们认为，后续落地政策值得期待。

同时，防范风险仍为第一要务。参考相关讲话，基础设施国产化预计也有望成为后续重点工作内容。众所周知，四大行核心系统依然搭建于传统的IOE架构上。

3、看好银行IT、供应链金融的增量市场，期待后续具体政策落地。我们认为，受益于中小银行数量提升和国产化政策，对于具备竞争力银行IT 厂商，合计新增约300 亿市场规模。供应链金融长期市场空间我们测算应在万亿级别，若后续政策落地，市场空间有望打开。银行IT 和供应链金融增量市场规模的详细测算，参考正文。

间接融资结构变化带来的金融科技投资机会，主要在于两个方面，一是银行IT，逻辑得到强化：中小机构数量提升+基础设施国产化，核心标的长亮科技；三是供应链金融，是增量逻辑：1）直接参与供应链金融 2）ERP 输出数据服务能力。核心标的上海钢联、生意宝、航天信息、用友网络。

基于此，我们重点推荐上海钢联、长亮科技、航天信息、生意宝、用友网络。

风险提示：市场竞争加剧；相关政策推进速度不及预期；本文部分测算存在一定局限性