事件：2024 年10 月30 日，公司发布2024 年三季报，前三季度实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为63.03、5.24、5.10 亿元，分别同比+0.29%、+10.68%、+8.54%，其中24Q3 实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为23.89、1.73、1.70 亿，分别同比+4.56%、+2.14%、-3.84%，分别环比+11.78%、-19.91%、-18.48%。

整体经营情况保持稳健，矿服占比进一步提升。2024 年前三季度，公司业绩呈现增长趋势，且归母净利润增速快于营收增速，主要系公司重组完成后，通过采取优化业务结构、加大集中采购力度、加强成本控制等措施，进一步促进了经营质效的提升，整合效果突出。分季度来看，2024 年Q1-Q3公司分别实现营收17.76/21.38/23.89 亿元， 同比分别为+4.46%/-7.04%/+4.56%，分别实现归母净利润1.35/2.16/1.73 亿元，同比分别为+4.20%/+23.75%/+2.14%,Q3 归母净利润较Q2 有所下滑，或与公司战略性退出部分民爆器材需求不足的低效市场有关。随着公司战略放弃低效市场、抢抓重点区域重点项目，爆破服务营收比重持续增加，2024H1 公司矿服占比同比提升5.89pct 至70.63%，业务结构得到进一步优化。

订单获取态势良好，稳步增长趋势不变。2023 年公司新签订单合同金额超300 亿元，2024 年前三季度公司新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同金额合计为79.8 亿元，订单获取保持良好发展态势。公司在手订单的服务周期中，除个别合同在10 年以上，大部分在3-5 年，随着新订单陆续开始执行并持续转化为收入，有望为公司未来业绩增长提供有力支撑，后续稳步增长趋势不变。

净利率同比改善，费用控制不断加强。2024 年前三季度公司毛利率为23.58%，同比略下降0.14pct，净利率为8.85%，同比提升0.88pct，净利率增长主要系期间费用率同比下降0.97pct 至13.41%，其中，管理/销售/财务费率分别下降1.52/0.21/0.10pct，表明公司不断加强期间费用压降，降本增效效果显著。

应收账款同比增加，经营活动现金流持续好转。2024 年前三季度，公司经营活动现金流净额同比增长86.94%，主要由于现金回款和票据支付率增加，表明公司经营创现能力及现金流指标持续优化，资金管控效率不断提升。此外，报告期内公司应收账款较期初增加54.56%，主要系本期矿山总承包业务规模增加，导致应收账款有所增加，且新增部分账龄处于合同约定的收款期间，预计后续账款收回后有望进一步改善公司现金流状况。

投资建议： 我们预计公司在2024/2025/2026 年分别实现营业收入94.72/106.34/119.62 亿元，同比增长12.39%/12.27%/12.48%，实现归母净利润7.58/8.89/10.18 亿元，同比增长19.57%/17.34%/14.41%，当前股价对应2024/2025/2026 年PE 分别为20.88/17.80/15.55X。公司是民爆矿服一体化龙头企业，产能规模和结构优势显著，聚焦新疆西藏等景气市场，有望充分受益区域市场高景气度，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：宏观经济下行风险；原材料价格波动风险；企业安全生产风险。