事件:

2025 年10 月30 日，易普力发布2025 年三季报：2025 年前三季度实现营业收入73.56 亿元，同比+16.7%；实现归母净利润6.44 亿元，同比+22.9%；实现扣非归母净利润6.22 亿元，同比+22.0%；销售毛利率24.15%，同比+0.57 个pct；销售净利率9.45%，同比+0.6 个pct；经营活动现金流净额为8.83 亿元。

2025 年Q3 单季度，公司实现营业收入26.43 亿元，同比+10.6%，环比-2.2%；实现归母净利润2.36 亿元，同比+36.0%，环比-3.3%；扣非后归母净利润2.22 亿元；经营活动现金流净额为3.52 亿元。销售毛利率为27.21%，同比+4.11 个pct，环比+3.27 个pct；销售净利率9.64%，同比+1.78 个pct，环比-0.2 个pct。

投资要点:

Q3 业绩稳固增长，积极数字化转型

2025Q3 公司实现毛利润7.19 亿元，同比/环比分别+1.67/+0.72 亿元；实现归母净利润2.36 亿元，同比/环比分别+0.62/-0.08 亿元，主要系公司营业收入、利润总额超额完成时序计划，矿山施工总承包业务收入同比增加所致。

费用端来看，2025Q3 公司销售费用同比/环比分别+0.11/+0.13 亿元；管理费用同比/环比分别+0.15/+0.235 亿元；研发费用同比/环比分别+0.645/+0.66 亿元，主要由于公司聚焦数智化转型、智慧矿山、民爆智能装备等研发投入加大所致；资产减值损失同比/环比分别增加0.09/0.09 亿元，主要系本期计提资产减值准备增加；信用减值损失为-0.04 亿元（2024Q3 为-0.03 亿元，2025Q2 为0.13 亿元），主要系上年同期收回长账龄应收账款冲减了计提的坏账准备。

新签订单增长显著，国际开拓成效显著

2025 年7-9 月，公司新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同金额合计28.35 亿元，与去年同期相比增加17.85 亿元。

根据公司2025 年三季报，公司不断优化业务结构，兖矿、宜鑫、德　　庆等总承包重点项目高效履约，推动工程施工业务量激增，矿山工程施工总承包占比超50%，同比提升14 个百分点，筑牢公司发展基本盘；同时公司积极响应国家“一带一路”倡议，聚焦全球矿业国别加大市场布局，前三季度先后签约利比里亚、马来西亚、埃塞俄比亚等国别（地区）项目，国际市场开拓成效显著；拓展硝酸铵等原材料全球供应渠道，形成全球资源配置能力，保障境外项目履约。前三季度，国际业务收入占比达5.21%，利润同比实现两位数增长，国际发力成为公司稳增长的新动能；

公司与武汉理工大学共建“绿色与智慧矿山联合研发中心”，推动校企合作迈上新台阶；同时获批设立“湖南省博士后创新创业实践基地”，为集聚高层次人才、攻关民爆行业“卡脖子”技术搭建了重要平台；公司《特高拱坝拱肩槽精细爆破关键技术与工程实践成果》等7 项专利与成果在第五届工程建设行业科技大赛中斩获多类奖项，彰显公司关键技术研发与成果转化的行业领先实力。

盈利预测和投资评级预计公司2025/2026/2027 年营业收入分别为98.02、113.79、131.70 亿元，归母净利润分别8.69、9.99、11.15 亿元，对应PE 分别20、17、15 倍，考虑公司业绩稳固增长，国际开拓成效显著，看好公司长期发展，维持“买入”评级。

风险提示宏观经济风险、企业安全风险、原材料价格波动风险、应收账款风险、产能瓶颈制约风险、国际经营风险等。