面对宏观经济增速放缓和基建投资下滑，公司主动调整布局，出售资产收回资金，显著改善现金流并降低财务费用，工程机械业务2016年有望扭亏或小幅亏损。公司现有军品主要用于陆军快速反应部队和火箭军，未来军品业务收入有望达到5亿元人民币以上。

和发达国家相比，我国通用航空业起点较低，规模较小，尚处于规模化发展的初期。未来十年，通用航空产业具备年均增长20%以上的潜力。公司通过非公开发行股票募集不超过22亿元人民币收购加拿大Avmax公司100%股权。未来可将Avmax的业务模式导入中国市场，向廉价航空公司和航空速递公司提供飞机租赁服务；与国内航空公司、机场合作，在国内建设MRO；甚至向民航总局申请支线飞机和干线飞机的修理牌照，从而进入飞机后市场。按照收购方案，2016年-2018年Avmax公司年平均实现净利润3543万美元，约合人民币2.328亿元，保守估计未来三年净利润复合增速22.4%。收购Avmax将大幅提升山河智能的盈利能力。

盈利预测：根据公司经营情况，我们预计公司2016-2018年营收分别增长70%、30%和25%，分别达到24.76亿元、32.18亿元和40.23亿元，毛利率为38%、38.25和38.4%。在不考虑政府补贴等营业外收入变化条件下，预计公司归属母公司净利润分别达到2.17亿元、3.17亿元和4.05亿元，增速分别为698.32%、47.34%和28.22%，EPS为0.29元、0.42元和0.54元，结合公司当前股价，给予“买入”评级。

风险提示：1）工程机械行业景气度持续下滑；2）收购的Avmax公司业绩不达预期。