投资要点：

收购Avmax 再进一步。2015 年10 月31 日，公司公告拟收购加拿大AvmaxGroup Inc. 100%股权。2016 年7 月21 日，公司公告已收到证监会非公开发行股票反馈意见，收购Avmax 再进一步。Avmax 公司是北美最大的支线飞机租赁和维修公司、世界第二大支线飞机租赁公司，2015 财年营收1.62 亿加元，同比增长11.72%；归属于母公司股东净利润2811 万加元，同比增长42.19%。如果收购顺利完成，Avmax 公司业务可与山河智能现有的通航业务形成良好协同，山河智能未来发展空间有望进一步打开。

通用航空前景看好，Avmax 公司发展大有可为。根据空客公司的预测，20年后中国有望超过美国成为世界RPK 总量最高的国家。我们认为，随着美国经济的复苏，未来北美的航空租赁业务预计会呈现显著增长。按照公司公告的收购方案，2016-2018 年Avmax 平均承诺净利润为人民币2.365 亿元，公司未来业绩发展预计可保持稳健增长。

收购Avmax，通航全产业链布局值得期待。山河智能在发展初期即开始介入通用航空领域，公司于2002 年启动无人机项目；后续成立了山河科技、山河航空等公司从事通航设备及技术的研发。此次收购Avmax，公司业务领域将扩展到海外支线航空的飞机租赁及飞机翻修、维修业务；未来公司产品布局将包括航空发动机、轻型飞机、无人机，业务实现制造、租赁、运营、维修的全产业链覆盖。

传统工程机械产品加速整合，军品发展是亮点。公司在传统工程机械产品上，正在积极主动整合产品线，传统工程机械产品2016 年有望实现扭亏。公司军品发展也正在快速推进中，2015 年，SW2105 工程车已经批量装备陆军，未爆弹无人探测设备展开定型试验，轻型飞机军用化改型项目正式启动；“民参军”领域，SWRT 系列越野轮胎式起重机、SWE80E-G 高原型挖掘机、中型挖掘机均有交付部队使用。

盈利预测与估值。我们预计公司16-18 年将实现收入18.69、25.63、29.19亿元，归属母公司净利润1.58、3.08、3.33 亿元，摊薄后EPS 分别为0.21、0.41、0.44 元。此次收购Avmax 可以帮助公司覆盖通航全产业链，并有望打开国际市场，随着2016 年中国通航发展提速，公司通航业绩有望实现显著突破，我们看好公司在通航领域的长久发展，给予公司17 年PE 估值区间30-36倍，未来6 个月合理价值区间为12.30-14.76 元/股，买入评级。

风险提示：传统工程机械继续下行；收购Avmax 最终未被获批的风险。