投资要点

1. 控股股东大笔增持彰显对公司强大信心，未来将进一步增持

控股股东何清华先生此次的大笔增持显示了他对公司未来发展前景有充分的信心及对公司价值的充分认可，此外何清华先生已经承诺认购山河智能2015 年度非公开发行股票数量的20.00%，因此不排除在未来十二个月内继续增持其在山河智能中拥有的权益股份的可能性。

2. AVMAX 60%股权完成交割，完善布局受益通航开放

公司以19.79 亿元收购加拿大支线飞机租赁和维修公司AVMAX 公司100%股权，目前公司已完成60%股权交割。AVMAX 公司业务包括飞机租赁、飞机维修维护、飞机零配件及二手飞机销售等，2015年实现净利润约1.36 亿元，并表后将显著增厚公司业绩。

公司已形成通航飞机制造—航空发动机研制—飞机运营租赁—飞机维修维护的全产业链，凭借完整的布局公司将随通航放开持续受益。

3. PPP 模式切入地下工程开发，轨交与管廊建设领域存在大量机会

公司合资子公司中铁山河积极参与PPP 模式、政府投资、业主投资等类型的城市地下工程开发项目，重点为轨道交通、综合管廊、海绵城市建设等地下工程项目。

轨交和地下管廊是PPP重点实施领域，其中轨道交通是我国入库PPP项目投资额度第二大的细分行业，投资总额已达到1.04 万亿。2016-2017 年将是地铁通车高峰期，年通车里程增速均超30%。

地下管廊投资额则达4252 亿，其中湖南省将到2020 年底，全省力争建设地下综合管廊500 公里，逐步提高城市道路配建地下综合管廊的比例，借助PPP 模式，合资公司将更好地整合资金资源和政府资源，为公司带来大量机会。

4. 盈利预测

预计公司16-18 年实现归属母公司净利润0.87 亿、2.39 亿、2.98 亿，对应EPS 为0.09、0.25、0.31 元，对应PE 为110X、40X、32X，维持推荐评级。

5.风险提示

业务拓展不及预期。