事件：山河智能发布 2021 年中报：公司实现营业收入 68.87 亿元，同比增长 57.24%；归属于上市公司股东净利润 5.32 亿元，同比增长 33.36%。

基本每股收益 0.489 元，同比增长 33.37%。

点评：

2021H1 工程机械延续高景气度，品牌优势提升盈利。2021Q1 国内各大项目密集开工，工程机械行业保持高景气度，挖掘机销量呈高增长态势；2021Q2 受地产政策、原材料价格上涨等因素影响，工程机械增速放缓，预计 2021H2 保持平稳增速发展。2021H1 公司实现营业收入 68.87 亿元，其中工程机械行业 61.06 亿元，占总营业收入 88.66%，同比增长 58.76%。

公司深耕高端市场十余年，公司在欧美国家已具备一定的知名度，在欧洲销量同比增长 145%，预计保有量 20000 台，在欧洲保有量国内第一。

微型挖掘机已批量出口日本，获市场好评。

深耕技术研发，加速创新产品生产。2021H1 公司投入研发费用 1.28 亿元，同比增长 16.23%。公司以全球市场占有率第一的液压静力压桩机为创新起点，深耕技术研发，2021H1 公司申请专利项目数量同比增长214%，获批多个重点项目，并批量生产多款创新型产品，SWE950 型世界最长臂挖掘机、SWDM600 大型旋挖钻机的出口量保持高度增长态势。

布局石墨负极材料生产，连续石墨化新工艺有望改变行业内竞争格局。

受益于新能车产销两旺，对负极材料需求强烈。现阶段石墨化工艺主要为间歇式工艺，公司采用连续石墨化工艺。公司口径上能够降低能耗60%，制造成本降低 30%，若公司能够于 2023 年底实现批量化生产石墨负极材料 10 万吨，将会改变当前负极材料竞争格局，实现超额盈利。

盈利预测： 首次覆盖，给予公司“买入”评级，预计公司 2021-2023 EPS分别为 0.81 元/1.12 元/1.58 元，对应 PE 为 12.99x/9.39x/6.68x。

风险提示：工程机械行业格局变化；原材料价格大幅波动；负极材料投产情况不及预期；