2026年三季报披露后，天康生物连续迎来机构密集交流。10月26日，公司召开三季度业绩说明会，国泰海通证券、中金公司等三十余家券商及公募、理财机构参与;10月28日至29日，公司再度参与6场一对一线上交流会，覆盖华宝基金、永赢基金、财通基金、招商基金、平安养老基金等机构。高频调研背后，折射出资本市场对生猪养殖底部区间企业经营韧性及成本改善路径的关注。

前三季度，公司实现营业收入128.17亿元;分季度看，二季度、三季度归母净利润分别为-2.78亿元和-1.55亿元，第三季度亏损规模较二季度明显下降，环比呈持续收窄态势。在猪价磨底、行业整体承压背景下，公司通过淘汰低效产能、优化种群结构、推进板块协同，逐步夯实经营底部。

养殖成本下探与产能优化夯实底盘

成本端是本轮机构交流的核心焦点。公司披露，今年9月生猪养殖完全成本已进一步降至11.6元/kg，较前期持续下移。成本改善主要来自三个方向：一是扩大高性能种源覆盖，通过优质基因导入优化繁殖与生长指标;二是夯实生物安全与疾病防控体系，降低死淘损耗及疫病支出;三是动态遴选高性价比原料、加大本地化优势原料应用，持续优化料肉比与饲料综合成本。

与之配套，公司主动压降低效产能。截至2026年9月底，能繁母猪存栏降至19.1万头，其中天康本部12.4万头、羌都畜牧6.7万头，落后产能出清为后续养殖效益提升打开空间。前三季度，公司生猪出栏301.67万头，规模效应与成本管控同步推进。

羌都畜牧自2026年6月并表后，协同效应逐步兑现。依托上市公司平台，羌都畜牧在集中采购、融资成本和饲料配方、种猪繁育技术上获得体系化支撑，核心管理团队已完成派驻，双方常态化开展成本对标。并表不仅做大资产与出栏规模，更把低成本养殖模式转化为全公司可复制的降本样本。

饲料基本盘稳健 套保与棉籽业务增强抗周期能力

饲料业务继续发挥现金流“压舱石”作用。2026年前三季度，公司饲料销量211.6万吨，其中外销占比62%、内销占比38%，内外销结构均衡，外部市场拓展与内部养殖配套形成双向支撑。产品端精简低效SKU、供应链端提升集采规模效应，进一步改善饲料板块盈利质量。

为应对大宗原料及生猪价格双向波动，公司套期保值体系持续运转。前三季度期货团队套保成效良好，当前套保额度10亿元，覆盖生猪、玉米、豆粕等核心品种;放养业务按仔猪采购成本在有利润时套保，自繁自养业务结合盘面机会择机操作。公司明确，未来将结合行情变化适时适度扩大套保规模，提升风险对冲能力，相关事项需履行内部审议及信息披露程序。

棉籽蛋白业务则持续深耕。今年9月，公司与海大集团在南疆库沙新拜产业园新设合资公司，天康持股65%、海大持股35%，主要生产60%棉籽蛋白产品。双方此前合作的同模式工厂经营稳定、效益良好，新疆作为国内棉籽蛋白核心产区，市场集中度高，公司有望借区域与工艺优势巩固领先位势。与此同时，公司已完成中亚市场调研，后续将审慎论证出海投资与业务布局路径。

动保业务虽受生物制品增值税政策调整及下游养殖低迷影响出现阶段性亏损，但公司正推动其从“产品供应商”向“综合服务解决方案提供商”转型，聚焦新产品上市、市场化营销与海外注册布局，为板块业绩修复储备动能。

食品端与国际化布局勾勒中长期预期

在生猪主业同质化竞争加剧背景下，公司明确沿“养殖提质增效—屠宰降本提效—食品板块品牌溢价”主线延伸产业链。业务重心由活猪销售向肉制品、熟食产品及品牌化运营迁移。

财务底盘方面，2026年三季度末公司资产负债率约57%，处于合理区间。负债水平受羌都畜牧业绩承诺应付股利挂账、蛋白油脂及玉米收储提前采购致贷款增加等阶段性因素影响;公司现金流整体稳健，银行融资渠道稳定，通过严控资本开支、优化经营回款，经营性现金流保持正向。