事件描述

公司发布2024 年年报。2024 年度公司实现营业总收入277,801.82 万元，同比增长3.26%。2024 年度公司实现归母净利润15,219.11 万元，同比下降10.08%，根据公告，下滑主要系2023 年收回部分汇元通业绩补偿款及唯品会调解款项而增加公司利润 8,644.92 万元，剔除上述因素的影响，2024 年度公司经营利润有较大幅度提升。

核心观点

文具行业稳定增长，潮流用品成新热点：伴随着国内文具类消费需求日趋多元化、品质化，在庞大的消费人群、持续升级的消费能力及办公集采业务扩张等因素驱动下，国内文具行业有望延续“量稳价增”的稳步发展态势。近年来潮流集合店、生活潮流馆等通过提供多元化的产品和服务，满足了消费者对高品质、个性化消费的需求。

办公直销业务拓品类、重服务，未来增长空间可期：公司依托专业的文化物资集采平台，聚焦政府及大中型企业对于各类办公物资的集中化、电商化采购。2024 年，公司优化办公集采业务结构，持续聚焦能源、金融、通讯等优质大客户，尤其深耕电网客户，提升客户内占比。

积极发展二次元周边产品，激发各IP 价值潜力：2024 年度公司把握二次元文化流行的契机，开发了一系列独具特色的二次元周边，推出了徽章、立牌、挂件、色纸、拍立得等多系列流行产品，将时尚、轻奢、潮玩等概念同产品结合起来，赋予产品情感价值、社交及娱乐属性。在当下热闹非凡的 IP 经济浪潮中，公司成功抢占先机，一举拿下了包括“名侦探柯南”、“初音未来”、“三丽鸥”、“天官赐福”、“魔道祖师”、“盗墓笔记”、“无期迷途”等众多热门IP 授权，相关周边产品也在持续上新。

投资建议

我们持续看好公司稳健增长的发展前景。预计公司2025~2027 年收入分别为29.85、32.72、36.48 亿元（对应YoY7.4%、9.6%、11.5%）；归母净利润分别为1.82、2.36、2.98 亿元（对应YoY19.8%、29.5%、26.1%）。

维持“买入”评级。

风险提示

大客户集中度较高以及大客户流失的风险；应收账款规模较大、集中度较高的风险；汇率波动风险。