事件描述

4 月28 日晚，公司披露2025 年一季报，业绩实现稳健增长。

核心观点

核心业务竞争力持续加强，业绩保持稳健增长。2025 年第一季度，公司实现营业收入4.84 亿元，同比增长10.12%；归母净利润0.3 亿元，同比增长31.24%；扣非归母净利润0.24 亿元，同比增长5.54%，其中非经常性损益包含政府补贴及享受的税收优惠335 万元。

创新驱动，促高质量发展。根据公司年报，2025 年公司以“创新驱动，促高质量发展”为总纲，充分发挥发展的有利因素，以创新为抓手，大力培育新赛道和新业务，引领发展新优势。通过升级各项激励措施，打造共进共享的价值机制，推动公司各项工作迈向更高质量发展水平。

国内市场固本拓新，加快创新步伐促发展。根据年报，2025 年，内销市场在继续抓好常规文具项目发展的同时，着重加大文创产品的研发与推广，产品线拓宽至水杯、毛绒等生活周边。通过产品内容化创新设计和产品内容自媒体营销种草推广，提升文创产品的市场竞争力，以满足消费者日益多样化的情绪价值需求。继续全面开拓政企业务，抓好本年度的各大央企重点项目的筹划和投标管理工作，为内销业务的稳步增长提供支持。

外贸模块发挥制造优势，促新客户新市场开拓。根据年报，2025 年，公司着力发挥海内外生产与设计研发优势，提升业务筹划能力，展示公司综合实力，积极抢抓业务机会。设计团队持续加大产品研发的创新力度，敏锐洞察市场流行趋势，协同业务部门做好客户推进过程中的产品创新赋能，将研发成果切实转化为业务价值。

投资建议

我们持续看好公司稳健增长的发展前景。预计公司2025~2027 年收入分别为29.85、32.72、36.48 亿元（对应YoY7.4%、9.6%、11.5%）；归母净利润分别为1.82、2.36、2.98 亿元（对应YoY19.8%、29.4%、26.2%）；对应2026 年PE 估值为21 倍（2025 年4 月28 日收盘价）。维持“买入”评级。

风险提示

大客户集中度较高以及大客户流失的风险；应收账款规模较大、集中度较高的风险；汇率波动风险。