公司发布一季报

25Q1 公司营收5 亿同增10%，归母净利0.3 亿同增31%，扣非后归母0.24亿同增6%，2025 年公司进一步拓宽IP 衍生品的产品线，并将品类拓展至水杯、毛绒等生活潮玩周边，将时尚、轻奢、潮玩等概念同产品结合起来，赋予产品情感价值、社交及娱乐属性，通过各种有效举措提升公司产品销量。

2024 年公司创意产品收入1.87 亿同增15.95%，该类产品毛利率43.29%，同增8.92% 。主要系公司全力把握二次元文化流行的契机，开发了一系列独具特色的二次元周边，推出了徽章、立牌、挂件、色纸、拍立得等多系列流行产品，获得市场的关注与认可。

公司拥有丰富IP 资源，涵盖外部授权IP 和自有IP外部授权IP 包括“初音未来”、“名侦探柯南”、“三丽鸥”、“天官赐福”、“盗墓笔记”、“葬送的芙莉莲”、“魔道祖师”、“诡秘之主”、“鲨鱼猫”、“面包超人”等多个国内外热门IP ，内容涵盖动漫、游戏、小说等多个领域。

此外，公司自主培育“汐西酱”、“MIMO”等IP 形象深受粉丝喜爱，通过线上广泛种草，“汐西酱”在小红书平台已有10 万粉丝。“MIMO”手账、毛绒等系列产品受到市场追捧。未来公司将持续打造多元化IP 矩阵，开发独具特色的文创潮玩产品及二次元周边产品。

凭借深厚的行业积淀与持续创新能力，构建起多元业绩增长引擎依托成熟设计团队与丰富研发经验，已形成覆盖创意设计、工艺优化、产品迭代的全链条创新体系，实现文具产品从实用属性向文化消费悦已属性的升级，带动文创产品营收持续增长，成为业绩新增长点。

渠道上，构建起多层次、立体化的销售网络。在线下，通过经销商体系覆盖全国各级市场，与商超、文具专卖店等传统渠道保持紧密合作，同时积极布局精品潮玩店、文创生活馆等新型终端；线上除入驻天猫京东，还通过直播带货、社交电商等新兴渠道精准触达消费群体。

此外，公司依托覆盖宁波、越南、柬埔寨、马来西亚全球化生产基地网络与成熟的供应链管理体系，实现资源优化配置与成本有效控制，显著提升产品交付效率与市场响应速度。越南、柬埔寨两个生产基地2024 年营收4.5 亿人民币，占公司文教办公用品业务境外收入63.97%。

公司新设立马来西亚生产基地已于近期投产，对比来看，目前东南亚马来西亚被征收“对等关税”相对最低，本次美国对等关税事项对马来西亚影响相对较小，马来西亚生产基地的设立增强公司在海外供应链灵活性和市场竞争力。公司多年来坚定地实施国际化战略布局所取得阶段性成果，有助于应对和把握国际经贸形式变化带来的挑战和机遇。

维持盈利预测，维持“买入”评级

我们维持盈利预测，预计 25-27 年归母净利分别为 1.9/2.4/3.1 亿，EPS分别为0.36/0.46/0.59 元。

风险提示：新品市场反馈不及预期风险，渠道开拓不及预期风险，汇率波动风险，关税政策超预期等。