审视:4G 建设确保行业维持高景气

2015 年上半年,4G 建设全面展开,驱动中国通信行业维持增长态势,主要体现在:1、运营商层面,三大运营商3G/4G 用户增长势头良好,然而整体业绩增速依旧疲软,营收增长与用户增长剪刀差持续拉大,表明OTT 厂商冲击愈加明显;2、设备商层面,FDD 牌照下发进一步推动4G 建设,产业链上下游呈现营收快速增长、毛利率持续提升态势,显示中国4G 高景气向全产业链延伸。我们判断:1、OTT 厂商持续冲击将迫使运营商在大力建设4G 的同时,继续加速推进流量经营战略,寻求移动数据的价值最大化;2、未来两到三年,通讯设备产业链业绩快速增长的态势依然具有高度确定性。

延续:产业政策推动行业可持续发展

2015 年上半年,国家层面产业政策不断推出,继续加快经济转轨步伐。我们认为,产业政策的持续发力,将成为通信产业景气区间有效延长的强劲动力,具体而言:1、国企改革的不断落地,将有望解决中国国有通信设备企业“散”而“专”的不利情况,改善国企行业龙头效应不显著的局面,提升行业整体经营效率;2、“一带一路”政策有助于实现国内产能输出,对接新兴市场巨量通信建设需求,有效对冲国内通信行业周期效应,保障国内优质设备商长远发展。

转型:“互联网+”大势深化ICT 产业融合

在 ICT 产业融合的大背景下,我们持续看好传统通信厂商紧跟国家政策、战略转型新兴高成长行业的发展路径,坚定看好战略转型为之带来的业绩增厚与估值提升。我们认为,在目前国家大力倡导“互联网+”的背景下,ICT 产业融合进程将随之深入,通信厂商的转型之路也将更为开阔。当前时点,我们持续看好通信设备厂商在网络信息安全、移动支付、教育信息化、能源互联网、自动化制造升级等领域的新业务布局转型。

投资建议

综上所述,我们持续看好流量经营、4G 产业链、信息安全、移动支付、教育信息化、能源互联网、自动化制造升级的标的公司。流量经营方向,我们持续推荐中国联通;4G 产业链我们重申对中兴通讯、烽火通信、中恒电气、光迅科技、武汉凡谷、三维通信、世纪鼎利“推荐”评级;此外,我们持续看好烽火通信、恒宝股份、世纪鼎利、中恒电气、武汉凡谷分别在网络安全、移动支付、教育信息化、能源互联网、自动化升级方面的转型前景,持续推荐。