2021 年5 月板块及个股表现

5 月，黑色产品价格在情绪放大下经历了一轮大起大落。上半月投机需求刺激钢价大涨，下半月政策调控钢价急剧回落。截至5 月27 日，申万钢铁指数下跌0.51%，跑输上证综指5.21 个百分点。

2000 年来钢价走势复盘

2000 年来，钢价在供需波动下经历了多轮起伏。目前已经历的四轮钢价上涨，共性在于需求的旺盛。随着宏观经济下行，消费羸弱，供需不再匹配，钢价开始下跌。期间的多次价格调整的主导原因各不相同，总结下来季节性因素外，政策干预对钢价走势形成较大扰动，包括货币政策收紧、出台房地产严控政策、查处违法案件等，均对过快上涨的钢价形成了阶段性的降温。比较当前情况与过往钢价走势，此轮钢价上涨的持续时长明显短于过去四轮，上涨的幅度相对较小。目前的政策调控起到给过热的钢价降温的效果，这同过往价格上涨周期中的阶段性回调特点很相似。我们认为在供给不会大面积放松，需求依旧存在韧性的背景下，钢价仍具备基本面支撑，目前走势或是回调而不是转向，调整充分且政策明朗后，上涨条件仍具备，但政策压制下，峰值或难超前高。

需求有韧性，二季度盈利环比大增

从4 月统计局数据来看钢铁行业需求具备韧性，整体延续板强长弱的态势。短期来看，随着南方雨季来临，钢材需求进入传统淡季，叠加钢价剧烈波动，下游操作谨慎，导致钢材库存去化速度下降。5 月中下旬，钢材价格在政策影响下冲高回落，目前价格已接近三月末水平。随着钢材价格的回调，钢厂盈利大幅下降，但二季度平均盈利情况远高于一季度。

投资建议：政策扰动不改长期逻辑

当前板材需求仍有韧性，板材厂盈利较为丰厚，而钢铁股估值较低，存在较大向上修复空间，建议关注宝钢股份、华菱钢铁。虽然钢铁行业属于强周期行业，但在板块内，盈利稳健的特钢企业具备穿越周期的能力，建议关注特钢龙头企业中信特钢。此外随着碳酸锂价格的持续上涨，建议关注具备云母资源保障以及成本优势的永兴材料。

风险提示

需求端出现超预期下滑。

供给侧政策落地力度不及预期。