投资要点：

收购南方银谷，切入地铁WiFi 超级入口

公司花28 亿大手笔收购南方银谷，互联网与电力设备业务独立运营。南方银谷运营地铁历程市占率超7 成，上广深超一线城市独家运营，卡位地铁WiFi 超级入口，获取原始流量和用户。公司正着力开发视频、游戏、社交等应用，开创超越WiFi 的地铁场景移动互联网生态圈。

地铁互联网场景运营商——商业WiFi 最佳入口地铁人流量大，智能手机使用者数量巨大；使用频繁且有规律，同时碎片时间更利于移动互联网的使用。论频次、论时长、论场景地铁WiFi 均是最佳入口，南方银谷技术优势明显，媒体资源和内容提供能力强，携手力美传媒，完善内容布局。

商业变现模式清晰，国内领先的数字化媒体和互联网互动娱乐平台移动互联网广告是公司目前主要的收入来源。南方银谷通过数字化媒体平台开展移动互联网广告、游戏分发及联运等增值服务，逐步构建互联网互动娱乐平台并实现盈利。把握渠道优势，进军游戏分发业务，针对地铁场景，进行游戏联运。

传统业务保持稳健

公司作为输变电行业中的领先者，产品范围广，技术优势明显，主营业务收入保持稳定，但随着国内外经济的疲软，行业竞争加剧。面对企业间竞争的加剧，公司通过加强新技术、新工艺的开发与研究进一步提升产品的附加值与竞争力。

假设并购和配套融资顺利完成，预计公司16-18 年备考EPS 分别为0. 28、0.52 和0.83 元，考虑公司业务的稀缺性以及高成长性，我们认为公司合理估值为16 年PE 在80-100X 左右，对应合理估值约22.4-28 元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

主要风险因素：1.并购审批风险；2、业务进展不及预期；3.竞争加剧