轻工行业全过程龙头，保利集团旗下六大上市平台之一。公司2002 年成立，2007 年上市，由原国家轻工业部八家部属设计院整体改制而成。控股股东为中国轻工集团有限公司，实际控制人为中国保利集团有限公司。2021 年末保利集团提出“5+1”业务体系，公司由此成为保利集团“5+1”业务体系的科技、工程业务板块的组成部分，迎来发展新态势。公司是我国轻工行业最大的提供设计、咨询、监理等工程技术和工程总承包服务的综合性工程公司，2021年工程承包业务主营占比63.56%，设计、监理、咨询和其他分别占比23.00%、8.81%、4.31%和0.32%；境内、境外分别占比85.97%、14.03%。

轻工工程市场空间或在500-1500 亿元，充分受益疫情后经济复苏。公司下游行业众多，且与我国整体经济发展息息相关，我们认为公司未来增长来源：

一方面来自于通过高市占率的设计业务撬动整体轻工工程项目（尤其工程总承包）。我们根据敏感性分析，测算公司所在的轻工工程市场空间或在500-1500 亿元。2021 年公司收入规模为52.65 亿元，存在较大发展空间；另一方面，公司将充分受益于疫情后经济复苏以及双碳推进。公司业务范围覆盖大部分轻工行业，轻工工程建设领域具备竞争优势的业务领域包括制浆造纸、食品发酵、制糖制盐、烟草、日用化工、日用硅酸盐、皮革皮毛、文教印刷、家电及轻工机械等细分领域。同时，公司全力开发节能环保、主题乐园、医药、新能源、新材料、现代物流仓储等新兴行业。

充分发挥设计、品牌优势，公司迎高速发展阶段。根据公司官网援引《解放日报》报道，公司设计的纸厂、糖厂、精细日用化工厂、酒厂等轻工行业大中型项目在全国占比超过70%；根据上海经信委微信公众号，公司在垃圾发电设计业务市场的占有率超过40%。公司客户优质，比如食品发酵行业的光明乳业、伊利、蒙牛等，制浆造纸行业的中国纸业、玖龙纸业、理文造纸等，日用化工行业的联合利华、宝洁、强生等；由此，公司财务报表质量优，现金流情况良好、有息负债低。叠加海外拓展＋新能源新材料，打开市场空间，公司22 年新签订单99.23 亿元，同增49.36% ，Q4 单季度新签订单23.63亿元，同比大幅增长129.79%。

盈利预测与评级。轻工行业全过程龙头，自2021 年保利集团提出“5+1”业务体系后，公司发展迎来新面貌，目前股权激励已完成授予，同时拟定增加速数字化转型。近年新签订单高速增长，叠加财务报表质量优，看好公司未来增长前景。我们预计公司22-23 年EPS 分别为0.53 和0.68 元，给予2022年26-27 倍市盈率，合理价值区间13.66-14.19 元，维持“优于大市”评级。

风险提示。新冠疫情反复风险，募投项目不达预期风险，政策风险。