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公司发布2023 年三季报。2023 年前三季度，公司实现营业总收入42.1亿元，同比增长10.7%；实现归母净利润2.0 亿元，同比增长13.2%。

点评：

新签订单有所波动。2022 年前三季度，公司新签订单56.4 亿元，同比减少25.3%；其中Q1/Q2/Q3 新签订单分别为22.4/18.5/15.6 亿元，同比分别-7.7%/+15.1%/-55.9%，经济复苏节奏偏慢致单三季度新签订单同比有所减少。分结构来看，前三季度环保/制浆造纸/民建公建/日用化工/食品发酵工程新签订单7.8/14.4/6.7/4.8/8.6 亿元，同比分别-41.1%/-6.0%/-34.5%/-26.5%/-58.1%；新能源/市政/医药工程新签订单7.1/2.7/1.5 亿元，同比分别+60.5%/+22.8%/+161.8%，传统轻工行业为新签订单主要拖累项。

毛利率同比提升显著，部分减值损失实现冲回。2023 年单三季度，公司实现营业总收入15.0 亿元，同比增长13.4%，延续上半年稳健增长的经营态势；实现毛利润2.1 亿元，对应毛利率14.3%，同比提升2.4pct；转回坏账损失2489.8 万元，其中应收账款减值损失转回1108.9 万元，合同资产减值损失转回1293.2 万元，当期利润有所修复；但最终实现归母净利润0.7 亿元，同比仅增长0.6%，主要系费用支出增长，期间费用率同比提升4.5pct。

定增落地或提升经营质量。2023 年8 月，公司定向增发股票成功落地，募集资金4.1 亿元并用于数字化和“双碳”项目建设，强化新兴领域竞争优势。随定增落地，2023 年三季度末公司资产负债率达66.7%，同比下降6.1pct，资产结构明显优化；另一方面，2023 年前三季度公司应收账款周转率达7.2 次，同比提升1.2 次，占总资产比重同比下降2.5pct至9.1%；存货周转率达6.5 次，同比提升0.9 次，营运能力明显改善。

维持“买入”评级。公司是我国轻工行业工程龙头，设计的纸厂、糖厂、酒厂等大中型轻工项目占比超70%，随经济复苏具备较高的业绩弹性。

预计2023 年~2025 年EPS 为0.57 元、0.75 元、0.89 元，对应PE 为17.88倍、13.63 倍、11.53 倍。

风险提示：经济复苏节奏不及预期，公司业绩不及预期，项目回款风险