本报告导读：

2025 年归母净利润同增1.5%，2026 年一季度归母净利润同减9.6%。2025 年新签合同同减1.3%，境外业务新签同增5.7%。

投资要点：

维持增持。业绩低 于预期，2025 年新签合同同减1.3%，下调预测 2026-2027 年EPS0.69/0.71(原0.82/0.86)元增速-5.1%/2.5%，预测2028 年EPS0.74 元增速4.6%。2026 年一季度归母净利润同减9.6%，给予公司2026 年19 倍PE，下调目标价至13.11 元。

2025 年归母净利润同增1.5%，2026 年一季度归母净利润同减9.6%。

(1)2025 年总营收69.6 亿元同增2.0%(Q1-Q4 同比-15.3/14.0/0.6/4.3%)，归母净利润3.4 亿元同增1.5%(Q1-Q4 同比-17.6/25.5/12.9/-13.3%)，扣非归母净利润2.9 亿元同减7.4%。(2)2025 年毛利率15.7%(+0.4pct)，费用率9.4%(+0.3 pct)，归母净利率4.9%(+0.03pct)，加权ROE12.8%(-1.1pct)，资产负债率54.9%(-4.4pct)。(3)2025 年经营现金流-1.1 亿元(2024 年同期2.8 亿元)。Q1-Q4 为-1.8/-0.4/1.2/-0.1 亿元(2024 年为1.7/-1.1/-1.2/3.4 亿元)。(4)应收账款9.6 亿元同增26.6%,减值损失合计0.4 亿元(2024 年同期损失0.5 亿元)。(5)2026 年一季度总营收9.6 亿元同减8.6%，归母净利润0.4 亿元同减9.6%。

2025 年新签合同同减1.3%，境外业务新签同增5.7%。(1)2025 年新签85.0 亿元同减1.3%。(2)分业务看工程总承包新签65.5 亿元同减1.9%；设计新签12.7 亿元同增1.8%；监理新签4.1 亿元同减20.8%；咨询新签2.7 亿元同增58.9%。(3)分行业看，制浆造纸新签30.0 亿元同减6.5%；食品发酵新签15.6 亿元同增27.7%；新能源新材料新签12.9 亿元同减8.8%；环保新签8.8 亿元同增99.4%；民建公建新签6.8 亿元同减0.7%；日用化工新签4.2 亿元同减47.0%；医药新签2.2 亿元同减54.0%；市政新签1.8 亿元同减30.9%。(4)分地区看，境内新签64.8 亿元同减3.3%；境外新签20.2 亿元同增5.7%。

以设计引领带动产业链延伸，打造科创与数智化核心能力。(1)2025 年度预案分红比例30.0%(2024 年为43.0%),当前股息率2.3%(2026 年5 月12日收盘价)。(2)以设计引领带动产业链延伸,推动工程建设从“单一交付”向“全生命周期综合解决方案”升级,夯实核心竞争力与价值创造能力。(3)完善科技创新顶层设计与管理机制,推进关键技术攻关与成果转化,强化标准平台与能力体系建设,把握AI 与智能制造机遇。

风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。