报告摘要：

需求模式转变使电子业进入成熟期：2003年网络泡沫破灭后，全球电子股整体表现都弱于市场，原因在于对电子IT类公司的估值由虚幻的成长性转向现实的盈利性，而事实上电子业成长并未如想象的高，主要原因在于需求增长的放缓，这一方面是企业的信息设备开支增速放缓，另一方面推动终端电子消费品的需求的驱动力由普及渗透型转向升级替代型，基于全新需求的杀手级终端产品短期内难以出现。这使整个电子业进入成熟期，而基础性的电子元器件行业高成长性不在。

行业应用性产品将成为产业增长的主要动力：我们判断未来对产业规模增长的贡献更多的来自信息技术向传统产业的扩展应用，来源于信息技术对传统技术工艺的替代，而不是信息技术产品本身的升级换代。换言之，信息化将取代信息产业本身成为信息技术产业发展的主要动力。由于这种应用性需求涉及到社会生产的各个领域，其市场十分广阔。但由于各领域的特质各异，新技术的应用必定是基于对行业的深刻理解，因此与传统行业中客户的互动是开发新需求和新应用的重要条件。因此，行业应用性需求必然会催生出一批重要的电子IT企业，他们更多的是由软件和数控系统切入，满足传统产业效率提升的需求。

运营模式、生命周期和创新能力决定的成长性仍是选择电子股的核心标准：规模较小、盈利预测的难以把握和高科技的光环决定了成长性仍然是电子股能受到关注的关键。而我们认为在行业整体进入成熟期后，基于行业应用的复杂系统运营模式、掌握处于保龄球道、龙卷风暴期等成长期技术产品的相关公司，以及创新能力契合了主导产品生命周期所处阶段的公司将拥有更高的成长性。设备类企业主要基于复杂系统模式，激光加工技术、LED、LTCC、RFID、WLCSP等产品和技术在国内已经跨越了需求鸿沟，处于快速成长期。自下而上去把握电子公司创新能力与运营模式、产品生命周期的契合是选股的重要标准。

国内行业应用性设备类企业投资机会最大：设备类产品兼具进口替代、软硬结合、复杂系统三重特点，基本未形成在全球范围内的产业链分工格局，国内企业技术提升产品升级更多的取决于自身研发能力的提升，而较少受到全球价值链上主导企业的压制，因此相对更容易取得突破，缩小于国际领先企业的差距。另外，这类企业一般固定资产所占比重较低，所需资本开支不会太高，也使得企业较少受到产能扩张的限制与制约，生产经营弹性比较高。

行业评级维持同步大市-A，三类公司具有投资价值：我们认为电子行业缺乏整体性投资机会，因此依然维持行业同步大市-A的投资评级。电子类公司投资机会更多的来自企业竞争能力提升带来的市场份额的提升，但这不会是短期性的投资机会，更适合的是对此类公司进行价值型投资，我们看好三类公司的长期投资价值：一是属于复杂系统模式的行业应用性产品提供企业，如青岛软控、大族激光、广电运通、御银股份、大立科技；二是在替代性需求为主的电子元器件产业中掌握了一些处于保龄球道期产品和技术的企业，如顺络电子、莱宝高科、长电科技；三是主要产品进入成熟期，公司具有规模优势和较强流程创新能力，具有成本优势的企业，如横店东磁、浙江阳光。