投资要点

2024 年报及2025 年一季报业绩：

2024 年年报：2024 年公司实现营业收入485.43 亿元，同比+7.92%；归母净利润19.14 亿元，同比+17.77%；快递服务收入478.87 亿元，同比增长10.64%，快递服务毛利率为9.29%，同比上升0.77 个百分点。2024 年经营活动产生的现金流量净额为50.87 亿元，同比增长50.18%。

2025Q1：25Q1 公司实现营业收入121.89 亿元，同比+9.26%，实现归母净利润3.21 亿元，同比-22.15%。

2025 夯实快递服务根基，巩固成本领先优势2024 年单票情况：1）2024 年价格竞争仍相对激烈，2024 年公司单票快递收入为2.01 元，同比下降0.28 元，降幅为12.3%；2）24 年单票快递成本为1.83元，同比下降0.27 元，降幅为13.0%；其中单票运输成本0.36 元，较去年同期下降0.14 元，降幅为28%；单票分拣操作成本0.32 元，较去年同期下降0.05元，降幅为13.9%；单票派送成本1.13 元，较2023 年同期下降0.08 元，降幅为6.8%。根据公司年报2024 年公司单票核心运营成本同比下降0.19 元，降幅为21.9%。2024 年公司单票费用为0.08 元，同比下降0.04 元，降幅为 31.7%。3）24 年实现单票归母净利润0.08 元，同比下降0.01 元，降幅为6.6%。

25Q1 单票情况：1）2025 年以来行业价格竞争加剧，根据公司披露的月度经营数据，我们测算25Q1 单票快递收入约1.98 元，同比24Q1 下降0.22 元，降幅为10%。2）25Q1 实现单票归母净利润0.05 元，同比下降0.03 元，降幅为37%。

网络建设不断夯实，数字化多元赋能

2024 年，公司完成快递量237.83 亿件，同比增长26.1%，高于行业平均增速4.64 个百分点，市场份额达13.6%。25Q1 公司完成快递业务量60.76 亿件，同比+22.9%；市占率为13.5%。截至2024 年末公司各类门店驿站等末端资源9.5万余个，同比增长2,000 余个。公司通过构建多种模式相结合、互为补充的末端投递服务新格局，一方面，既能向客户提供分层的多元化、商业化服务，服务能力持续跃升，用户多元化消费需求不断得到满足；另一方面，又极大提高末端服务效率，有效降低快递小哥的单票履约工时。

2024 年，公司科技投入与创新工作不断迭代，目前正构建“1+N+AI”的多层次科技战略，即基于一个“强大的数字化能力”和全网全链路的业务场景，构建一个多层次的数据管理、数据分析、数据决策和数据应用体系，并积极拥抱嫁接人工智能技术，来赋能、提升公司经营和网络服务工作。公司将数字化的经营思路从管理层面进一步应用到经营网络层面，从总部到省区、网点、快递小哥、客户，贯穿业务全链路，贴近用户需求，完善了省区经营管家、客户管家、网点管家、快递员揽派四大数字化经营工具，满足商家、客户和消费者多元化的服务需求。

盈利预测

我们预计2025 年行业价格竞争或将加剧，头部份额诉求强烈，叠加公司网点管理有待进一步改善，我们预计韵达股份2025-2027 年归母净利润分别为19.8、23.1、26.3 亿元，对应PE 分别为10.1、8.6 倍、7.6 倍，维持“增持”评级。

风险提示

经济下行风险，行业增速低于预期，快递价格战恶化。