事件：2025 年5 月20 日，各快递公司公告2025 年4 月快递服务主要经营指标。

行业数据：国家邮政局公布2025 年4 月快递行业运行情况，4 月份快递业务量与业务收入分别完成163.2 亿件和1212.8 亿元，分别同比增长19.1%和10.8%，2025 年1-4 月，快递业务收入累计完成4669.1 亿元，同比增长10.9%，快递业务量累计完成614.5亿件，同比增长20.9%。

公司2025 年4 月月度数据：顺丰/申通/韵达/圆通，1）快递业务收入分别为180.03/41.18 /41.51/57.55 亿元，收入同比增速分别为+11.9%/+16.4%/+5.8%/+16.3%。2）业务量分别为13.35/20.92/21.74/26.93 亿件， 件量同比增速分别为+30%/+21%/+13%/+25%，份额分别为8.2%/12.8%/13.3%/16.5%，环比增速分别+0.4/+0.3/-0.2/+0.5pct。3）单票收入分别为13.49/1.97/1.91/2.14 元，同比增速分别-13.9%/-3.9%/-6.8%/-7.1%，环比变化分别为-0.33 元/-0.04 元/-0.05 元/-0.04 元。

公司2025 年1-4 月数据：顺丰/申通/韵达/圆通，1）快递业务收入分别为698.12/159.42/161.67/211.96 亿元，收入同比增速分别为+8.3%/+18.1%/+9.3%/+14.7%。2）业务量分别为48.76/78.99/82.50/94.72 亿件， 件量同比增速分别为+22.4%/+25.1%/+20.3%/+22.7%，份额分别为7.9%/12.9%/13.4%/15.4%，环比增速分别+0.4/-0.1/持平/+0.4pct。3）单票收入分别为14.32/2.02/1.96/2.24 元，同比增速分别-11.5%/-5.6%/-9.1%/-6.5%。

点评：2025 年1-4 月快递行业保持高位运行，受益于需求端变化（轻小件化、逆向件持续增加、下沉市场红利），剔除国家邮政局统计口径调整因素，行业件量增速仍远高于社零增速（+4.7%）与实物商品网上零售额增速（+5.8%），展现需求增长强劲韧性。

价格端，快递轻小件化趋势和快递“价格战”对行业单票收入产生一定影响，同时随着头部企业调整竞争策略，重新强调份额诉求，快递行业价格竞争有加剧趋势，考虑到政策端引导长期高质量发展约束，“价格战”激烈程度可控，企业可能不会长期执行以价换量策略，2020 年前后的恶性“价格战”重现可能性较小，龙头市占率或进一步提升。

投资建议：快递板块当前仍处于低估区间，电商市场规模持续增长，叠加下沉市场及电商逆向件等新需求落地，看好行业需求增长韧性，建议关注电商快递龙头企业【中通快递-W】、【圆通速递】、【韵达股份】、【申通快递】、【极兔速递-W】；随着顺周期预期改善，中高端快递市场具备需求回暖机会价值，企业端专注自我蓄力，建议重视布局机会，关注综合物流龙头【顺丰控股】。

风险提示：国内宏观经济不及预期，行业件量增速不及预期，行业“价格战”竞争加剧。