事件：2025 年6 月19 日，各快递公司公告2025 年5 月快递服务主要经营指标。

行业数据：国家邮政局公布2025 年5 月快递行业运行情况，5 月份快递业务量与业务收入分别完成173.2 亿件和1255.5 亿元，分别同比增长17.2%和8.2%，2025 年1-5 月，快递业务收入累计完成5924.6 亿元，同比增长10.3%，快递业务量累计完成787.7亿件，同比增长20.1%。

公司2025 年5 月月度数据：顺丰/申通/韵达/圆通，1）快递业务收入分别为193.81、44.10、44.15、58.49 亿元，收入同比增速分别为+13.4%、+13.0%、+6.7%、+14.8%。

2）业务量分别为14.77、22.64、23.03、27.64 亿件，件量同比增速分别为+32%、+16%、+13%、+21%，份额分别为8.5%、13.1%、13.3%、16.0%，份额环比分别+0.3、+0.3、持平、-0.5pct。3）单票收入分别为13.12、1.95、1.92、2.12 元，同比增速分别-14.0%、-3.0%、-5.4%、-4.9%，环比变化分别为-0.37 元、-0.02 元、+0.01 元、-0.02 元。

公司2025 年1-5 月数据：顺丰/申通/韵达/圆通，1）快递业务收入分别为891.93、203.52、205.82、270.45 亿元，收入同比增速分别为+9.4%、+17.0%、+8.8%、+14.7%。

2）业务量分别为63.53、101.63、105.53、122.36 亿件，件量同比增速分别为+24.4%、+23.0%、+18.6%、+22.3%，份额分别为8.1%、12.9%、13.4%、15.5%，份额环比分别+0.6、-0.2、-0.1、+0.4pct。3）单票收入分别为14.04、2.00、1.95、2.21 元，同比增速分别-12.1%、-4.9%、-8.2%、-6.2%。

点评：2025 年1-5 月快递行业保持高位运行，受益于需求端变化（轻小件化、逆向件持续增加、下沉市场红利），剔除国家邮政局统计口径调整因素，行业件量增速仍远高于社零增速（+5.0%）与实物商品网上零售额增速（+6.3%），展现需求增长强劲韧性。

价格端，快递轻小件化趋势和快递“价格战”对行业单票收入产生一定影响，同时随着头部企业调整竞争策略，重新强调份额诉求，快递行业价格竞争有加剧趋势，考虑到政策端引导长期高质量发展约束，“价格战”激烈程度可控，企业可能不会长期执行以价换量策略，2020 年前后的恶性“价格战”重现可能性较小，龙头市占率或进一步提升。

投资建议：快递板块当前仍处于低估区间，电商市场规模持续增长，叠加下沉市场及电商逆向件等新需求落地，看好行业需求增长韧性，叠加物流无人车打开快递降本空间，建议关注电商快递龙头企业【中通快递-W】、【圆通速递】、【韵达股份】、【申通快递】、【极兔速递-W】；随着顺周期预期改善，中高端快递市场具备需求回暖机会价值，企业端专注自我蓄力，建议重视布局机会，关注综合物流龙头【顺丰控股】。

风险提示：国内宏观经济不及预期，行业件量增速不及预期，行业“价格战”竞争加剧。