行业近况

6 月3 月至6 月4 日中金公司于上海召开中期投资策略会，我们邀请多家快递上市公司进行交流。据国家邮政局，4 月快递行业单价同比+3%，较1Q26 的+1%增幅扩大，行业格局持续优化。

结合策略会交流，我们认为若反内卷持续推进，快递行业或正在经历从规模扩张到高质量发展的逐步转型，价值或将迎来重估。

评论

行业量稳价升，格局持续优化，关注板块价值重估的潜在可能。

据国家邮政局，4 月快递业务量为168 亿件，对应同比+3.2%，需求仍有温和增长；快递收入同比+6.3%，对应单价同比+3%，较1Q26 的+1%增幅扩大；各快递公司顺丰/圆通/韵达/申通单价分别同比+5%/+5%/+10%/+15%，在淡季得到托底。我们认为行业或迎来核心变化：快递反内卷态度坚定，需求仍有望温和增长，结构带来份额变化和格局改善，关注价值重估的潜在可能。

1Q26 快递公司利润修复展现弹性，价格对利润修复影响更为显著，竞争核心由“量”转“质”。1Q26 中通/圆通/韵达/申通利润分别同比+5%/+61%/+52%/+94%（剔除政府补贴和税费返还影响，中通经营利润同比+23%），业务量分别同比+13%/+13%/-6%/+14%。我们认为行业客户结构或向高质量发展，件量增速放缓但涨价对于利润修复的影响更为显著。在竞争新常态下，我们认为能够凭借服务品质获取客户粘性的电商快递公司有望实现份额扩张，而前端单价较低的电商快递公司有望实现幅度更大的单票利润修复。

快递行业估值不贵，建议把握布局机会。当前中通/圆通/韵达分别对应2026 年10.0 倍/10.4 倍/8.9 倍P/E，申通按Wind 一致预期为10.1 倍，行业估值仍处于历史较低位置。我们建议关注份额提升有望带来估值改善的龙头中通、圆通，以及受益于价格弹性的韵达。此外，我们建议关注顺丰（现价对应2026 年A 股14.6 倍/H 股11.3 倍P/E）运营基本面和现金流修复，以及极兔（现价对应2026 年15.1 倍经调整P/E）海外业务高速增长。

估值与建议

维持已覆盖快递公司评级、盈利预测及估值不变。

风险

价格竞争反复，业务量增速低于预期，燃油、人工成本骤升。