持续的宏观调控政策对机械行业下游需求的影响呈现渐进式的显现。整体来看，随着固定资产投资增速的逐步放缓，机械企业订单减少，现金流紧张，同时行业竞争加剧，盈利能力也受到挤压，行业整体仍处于下行周期。我们预计随着政策效应的显现，PPI 下行，企业成本压力未来可能缓解，但是需求下滑也将持续更长。从宏观政策走向来看，局部微调开始实现，但我们认为短期难以扭转需求的下滑趋势。我们看好下游需求较为稳定以及受到政策扶持的细分行业。同时我们认为工程机械行业经过大幅下跌之后，估值回到较为合理的区间，在宏观放松预期下，会有反弹的机会，但行业趋势性的机会仍需等待。

报告要点

在目前仍然趋紧的宏观货币环境下，政策放松的微调开始实现，但我们认为短期难以扭转机械行业盈利的下滑趋势。我们认为机械的细分行业轮胎机械、煤化工设备、煤炭机械、农业机械等下游需求较稳定或者受到政策扶持的细分行业受到冲击较小。

2月份工程机械销量同比延续下滑趋势，考虑到2011年年初的基数较高，下滑在预期之中，但目前看整个行业下滑趋势短期内没有好转的迹象，我们预计1 季度行业销量下滑在30%左右，我们同时看到销量环比大幅增长，未来随着节后项目开工，销量环比数据将逐步改善。

汽车行业快速发展给轮胎及轮胎设备行业带来良好发展机遇，2003 年以来汽车轮胎产量保持年均15.46%的增速，子午线轮胎产量的年均增速则达25.57%。受益于轮胎行业产能扩张需求，轮胎机械行业未来两年将有较快增长。我们看好轮胎机械特别是硫化机行业的投资机会。

煤炭投资持续增长，2012 年2 月煤炭开采和洗选业固定资产投资完成167 亿元，同比增长23%。下游煤炭开采需求的持续增加，刺激采矿设备制造行业收入随之增长，2011 年全年采矿设备制造企业共实现营业收入2,736.7 万亿元，比上年增长32.5%，增速依然强劲。倍受关注的矿用救生舱正在进入实际销售阶段，我们预计未来上市公司将陆续获得救生舱安标，将会对整个煤机板块形成利好。目前煤机行业竞争激烈，与下游煤炭生产企业合作已成为行业共识，合资建厂有利于煤机企业规避市场风险，实现收入稳定增长。

从估值角度来看，目前工程机械公司市盈率处于行业的历史底部区域。我们认为现在工程机械板块的低估值水平已经基本反映出市场对行业未来盈利能力下降和不确定性的担忧，我们认为如果2 季度以后跟踪月度销售数据以及企业盈利能力方面超预期的变化，板块将有估值修复的反弹机会。

评级风险因素

信贷紧缩情况下，公司下游需求放缓超过预期。

保障房和水利投资进程低于预期，导致对机械设备需求低于预期。

首选买入

我们本期建议重点关注的个股包括：巨轮股份、山东矿机、郑煤机、杰瑞股份。