1．事件

公司发布2011 年度业绩预告修正公告，预计2011 年度归属于上市公司股东的净利润同比下滑30-40%。

2．我们的分析与判断

（一）需求形势严峻，四季度业绩下滑50%以上

2011 年1-9 月公司实现净利润3.76 亿元，同比下降22.32%；

EPS 为0.32 元。公司在2011 年三季报中预计，2011 年业绩下滑0-30%。目前预计全年业绩下滑30-40%，净利润为3.85 亿元-4.61亿元。即四季度业绩仅为858-8442 万元，单季同比下滑50%以上。

（二）下游景气度下滑，机床业务下降超出预期

公司业绩下滑超预期主要原因是机床业务。我们原先预测2011年公司机床业务收入下滑10%左右，净利润下滑10-20%，根据目前的判断，我们预计公司机床业务净利润可能下滑30-40%。

机床业绩下滑主要缘于风电、核电、重型机械等行业需求下滑。

2011 年下半年公司新增订单出现下滑；部分客户资金紧张，出现了延期取货等现象；预计毛利率出现下滑，机床业务业绩下滑超预期。

（三）风电轴承2012 年有望逐步企稳回升

风电轴承业务下滑是公司业绩大幅下降的重要原因。我们预计2011 年公司风电轴承收入下滑40%左右。

2012 年全国能源工作会议指出，要积极有序发展风电，组织实施“十二五”第二批规模为1500-1800 万千瓦的风电项目建设计划。

我们认为2012 年风电景气度有望改善。考虑到公司风电轴承日益受到国际风电设备巨头的认可，我们预计该业务有望企稳回升。

（四）高管增持坚定信心，静待行业景气度回升

公司董事长于2011 年12 月28 日增持152 万股，并表示至少再增持80 多万股。我们认为公司高层对未来发展前景充满信心。

同时，公司2011 年中报明确提出“加快推进并购投资及资源整合工作”，我们认为公司轴承产业链整合仍然存在可能性。

3．投资建议

不考虑产业链整合情况，我们预计公司2011-2013年EPS为0.37元、0.40 元、0.48 元，对应当前股价PE 分别为18 倍、17 倍、14倍。我们认为公司作为业内优秀民营企业，长期投资价值犹存，维持“谨慎推荐”评级。