事件：公司发布2023年年度报告&2024一季度报告。2023年公司实现营收52.4亿元，同比增长25.9%；归母净利润-18.22 亿元，同比下降152.4%；扣非归母净利润-18.77 亿元，同比下降147.25%。其中，Q4单季度实现营收19.04 亿元，同比增长13.63%；归母净利润-18.28 亿元，同比下降146.71%。2024 年第一季度，公司实现营业收入11 亿元，同比增长6.27%；归母净利润0.09 亿元，同比下降19.73%；扣非归母净利润-0.02 亿元，同比下降141.17%。

云短信业务下滑，业绩短期承压。公司业绩承压主要因素系1）云短信业务中服务类信息业务量略有下降，行业竞争加剧，导致云短信业务毛利率持续下滑；2）新业务 5G 消息拓展及生态合作由于与运营商合作模式改进导致较预期进度延后；3）公司费用支出较高，同时视频短信等产品毛利率下滑。公司主营业务即云通信服务业务实现营收4.81 亿元，占总营收的91.94%，同比增长23.8%。

其中，国际业务营业收入 6.06 亿元, 同比增长 181.49%。主要系公司进行技术创新与整合，积极拓展国际市场。

盈利能力略有下滑，股份支付拖累成本控制。公司综合毛利率为6.28%，同比下降 3.06pp。云通信服务业务毛利率为6.64%，同比下降3.17pp，主要系报告期内公司为推动新业务建设与投入，费用支出较高。2023 年公司销售/管理/财务费用分别为1.88/1.48/0.37 亿元，费用率分别为3.6%/2.82%/0.7%，同比-0.81pp/+1pp/+0.06pp。管理费用大幅增加主要系报告期内股份支付的影响；财务费用增加系汇兑损益影响。2023 年公司研发费用为1.06 亿元，占公司营业收入的2.02%。公司持续保持研发投入，推动新业务平台与新技术建设与创新。

5G消息业务高速发展，巩固行业领先地位。近两年公司相继中选中移互联“短信小程序合作伙伴”、与电信信元签订《5G 消息回落解决方案技术服务合同》、与联通在线信息科技有限公司签署了《智信技术服务合同》。公司与华为、小米、荣耀、OPPO、VIVO等主要终端制造商的合作，成功支持运营商构建了覆盖超过8亿终端的5G阅信平台。平台的成功建设，使得梦网科技能够在5G 消息市场进行更深层次的技术升级和业务扩展。

延伸AI 领域，推动技术整合与创新。公司以chatbot 技术为载体，结合5G 技术与AI，开发了高度集成的5G消息平台。公司推出的AI信箱和AI消息等智能化企业短信服务，能够自动分类和优先级排序接收到的消息，为用户提供更加个性化和智能化的信息管理，从而提高用户处理消息的效率。

盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年EPS 分别为0.49元、0.64 元、0.83元，未来三年营收将保持28.6%的复合增长率。维持“持有”评级。

风险提示：下游客户需求波动、市场竞争加剧、募投项目进展不及预期等风险。