拐点已至，三年增发昭示变化——从电解二氧化锰到环境综合治理！

业务切换：2014年2月预告收购湘潭污水处理厂，15年1月完成。公司传统主业为电解二氧化锰和金属锰，行业景气度较低。2014年2月公司公告增发收购湘潭污水处理厂，15年1月完成。我们强调，湘潭污水处理厂既提供利润和现金，更以此事件为标志，公司正式切入环境综合治理领域，信号价值！

管理层参与增发，进一步确认拐点，重视！2015年4月，公司公告增发预案，募集资金不超过6.23亿，其中管理层参与110万股增发，募集资金用于偿还贷款和补充流动资金，锁定期三年。湘潭电化是国有控股企业，在股权层面考虑管理层，反映地方国资委对公司发展的支持，解放生产力。

地方融资平台，在资源整合方面有先天优势。公司实际控制人是湘潭市国资委，旗下三大集团：城乡集团、产业集团、地产集团。产业集团下属湘潭振湘是湘江流域重金属污染治理项目的投资主体，13年通过专项地方债融资18亿，而湘潭振湘是公司控股股东湘潭电化集团的控股股东，因而在重金属土壤治理方面，湘潭电化有先天资源整合优势。

理解湘潭电化，落脚点在公司定位。我们之前和市场沟通中反复强调，公司是湘潭市国资委旗下唯一上市公司，考虑地方债约束，湘潭电化将进一步发挥融资功能。国企改革、管理层激励、增发，国资委层面资源倾斜（资产注入），战略业务调整，都是为湘潭电化完成输血并造血铺路。我们认为，一个具备长期业务发展前景、有扎实业绩基础、拥有一定市值规模的公司，才符合地方政府和股东的利益。

投资评级：给予增持评级。考虑15年增发，我们预测15年归属净利润达到3000万，对应EPS 0.14元。1）公司拐点已至：14年亏损，15年预测净利润3000万元；2）国企改革动力足：改革后管理层动力足！15年增发预案，管理层通过资产管理计划参与，利益深度绑定；湘潭市国资委唯一上市平台，国资委口袋里面干货很多；ppp春风下，资源整合顺势而为；3）湘潭振湘重金属土壤污染资产，工业和市政水处理等市场广阔，平台环保公司受益；4）小市值，目前备考40多亿市值，极具成长性。建议投资者持续关注！

风险提示：资产整合进度低于预期