事件：公司发布2024 年报，全年实现营收127.0 亿元，同比+15.3%；归母净利润7.8 亿元，同比+28.0%；扣非归母净利润6.8 亿元，同比+17.5%。

Q4 营收35.0 亿元，同/环比+15.6%/+14.5%；归母净利润1.8 亿元，同/环比+6.4%/-10.9%；扣非归母净利润1.3 元，同/环比-20.1%/-27.8%。

减值计提拖累业绩兑现，盈利能力持续改善。2024 年公司实现毛利率/净利率20.1%/6.2%，同比-1.45/+0.61pcts，期间费用率持续优化，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/5.4%/4.5%/0.4%，同比-1.23/-0.14/+0.06/-0.3pcts。单Q4 来看，公司毛利率/净利率20.2%/6.1%，环比+2.5/-1.8pcts，净利率下滑主要系年末减值计提增加所致，Q4 资产+信用减值损失合计1.3亿元，较去年同期增长0.5 亿元。

全球化布局加速推进，数字能源+具身智能成长可期。1）海外业务扩展成效显著：目前，公司已在墨西哥、美国、瑞典、波兰、印度、马来西亚等国家设有研发分中心和生产基地，全球化布局日渐成熟。2024 年，公司北美经营体实现自营业务收入2.0 亿美元，同比+50%，实现净利润604 万美元，扭亏为盈；欧洲板块实现营收1.6 亿元，同比+31%。2）数字能源项目持续突破：公司报告期内累计获得超300 个项目，预计达产后将为公司新增年销售收入约90.73 亿元，其中数字能源业务9.53 亿元，占比10.5%，覆盖柴油发电机超大型冷却模块、算力中心冷却机组、储能液冷空调等关键项目。

3）入局具身智能领域：截至报告期末公司已获得机器人领域10 项专利授权，并在关键零部件开发和市场拓展方面取得重要进展。

投资建议：多轮驱动+全球拓展，看好公司加速成长全场景热管理龙头。预计2025-2027 年公司营收156/186/218 亿元，同比+23%/+19%/+17%，归母净利润10.4/13.3/16.1 亿元，同比+32%/+28%/+21%，维持“买入”评级。

风险提示： 新能源汽车销量不及预期；海外业务发展不及预期；中美贸易摩擦风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。