事件:公司发布2024 年年度报告。2024 年公司实现营业收入127.02 亿元,同比增长15.28%;实现归母净利润7.84 亿元,同比增长28.00%。 其中,2024Q4 单季度公司实现营业收入34.97 亿元,同比增长15.57%,环比增长14.51%;实现归母净利润1.79 亿元,同比增长6.40%,环比下降10.91%。公司2024Q4 业绩稍微低于我们之前的预期。

2024Q4 业绩稍低于预期,减值损失短期产生拖累。收入端,2024Q4 公司实现营业收入34.97 亿元,同比增长15.57%,环比增长14.51%。从主要下游2024Q4 表现来看:国内重卡行业批发21.90 万辆,环比增长22.69%;国内狭义新能源乘用车行业批发432.20 万辆,环比增长33.85%。毛利率方面,公司2024Q4 单季度毛利率为20.24%,环比提升2.50 个百分点,主要系2024Q3 会计准则调整导致低基数。期间费用方面,公司2024Q4 单季度期间费用率为11.27%,环比提升1.68 个百分点;其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.55%/5.37%/4.00%/0.35%,环比分别+2.74/-0.17/-0.91/+0.02 个百分点(销售费用率环比大幅提升主要系2024Q3 会计政策调整导致2024Q3 销售费用率低基数)。减值损失方面,公司2024Q4 计提减值较多,其中资产减值损失0.84 亿元,信用减值损失0.46 亿元,短期拖累利润。净利润方面,公司2024Q4 实现归母净利润1.79 亿元,同比增长6.40%,环比下降10.91%;对应归母净利率5.13%,同比下降0.44 个百分点,环比下降1.46 个百分点。

“技术+产品+布局+客户”四大核心优势,助力公司新能源热管理业务快速发展。研发上,公司不断加大力度,集中优势资源打造全球化的研发体系,聚焦于新能源汽车热管理方向。产品上,公司在新能源热管理领域拥有“1+4+N”的全面产品布局,且持续发力工业及民用市场,实现第三曲线的提前布局。布局上,公司秉承着国际化的发展战略,在海外各市场持续推动生产及技术服务平台,更好地为全球客户进行属地化的服务。客户上,公司新能源热管理业务覆盖了国际知名电动车企业、CATL、吉利和蔚小理等优质客户,充分享受客户发展红利。

盈利预测与投资评级:考虑到公司新项目的量产进度和下游客户销量情况,我们将公司2025-2026 年的归母净利润预测调整为10.70 亿元、13.09亿元(前值为11.00 亿元、13.81 亿元),新增2027 年归母净利润预测15.67 亿元。对应2025-2027 年EPS 分别为1.28 元、1.57 元、1.88 元,对应2025-2027 年市盈率分别为19.47 倍、15.91 倍、13.29 倍。考虑到公司作为热管理系统龙头,且持续拓展数字与能源热管理业务,因此维持“买入”评级。

风险提示:新能源乘用车销量不及预期;新产品拓展不及预期;原材料价格波动影响盈利。