事件:

2025 年4 月29 日，银轮股份发布2025 年Q1 季报：2025 年Q1 实现营收34.16 亿元，同比+15.05%；实现归母净利润2.12 亿元，同比+10.89%；实现扣非后归母净利润2.08 亿元，同比+16.25%。

投资要点:

2025 年Q1 营收&归母净利润同比分别+15%/+11%，净利率同比承压。2025 年Q1 公司实现34.16 亿元，同比+15.05%；实现归母净利润2.12 亿元，同比+10.89%，营收和利润均实现稳步增长。

从盈利能力来看，公司实现毛利率19.79%，同比-1.77pct，主要系会计政策发生变更所致；净利率6.97%，同比-0.13pct，有所承压。

第三曲线业务快速开拓，助力未来业绩稳步增长。公司热管理产品配套领域广泛，目前主要配套商用车、乘用车、新能源、工程机械、农业机械、压缩机、风力发电、火车机车、轮船等领域。此外，公司正致力于拓展智能驾驶、通讯基站、数据处理中心、光伏储能等新兴领域热管理业务，目前公司第三曲线板块主要包含储能液冷空调、液冷板模块、数据中心BTB 算力中心液冷散热系统、数据中心发电机冷却模块和服务器浸没式液冷装备、变电设备冷却模块等多类产品，我们认为未来随着第三曲线业务客户和产品的快速开拓，公司业绩稳步增长值得期待。

盈利预测和投资评级

考虑到公司乘用车、数字能源等主业快速增长，机器人等新业务逐步拓展，我们预计公司2025-2027 年实现营业总收入155、178、196 亿元，同比增速为22%、15%、10%；实现归母净利润11、13、16 亿元，同比增速为36%、24%、17%；EPS 为1.28、1.59、1.86 元，对应当前股价的PE 估值分别为20、16、14 倍，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期；汇率大幅波动风险。