事件概述

公司发布2025 年中报：上半年公司实现营业收入71.68 亿元，同比+16.52%，实现归母净利润4.41 亿元，同比+9.53%；其中25Q2 单季营业收入37.51 亿元，同比+17.89%，归母净利润2.29 亿元，同比+8.30%。

投资摘要

2025 年上半年公司实现营业收入71.68 亿元，同比+16.52%，实现归母净利润4.41 亿元，同比+9.53%。25H1 公司整体毛利率19.25%，同比下滑1.98 个百分点。其中25Q1、25Q2 单季毛利率分别为19.79%、18.75%。（申万汽车零部件板块2025Q1 季度毛利率为18.23%）。25H1 销售、管理、研发费用率分别为1.62%、5.05%、3.86%,同比分别-1.00、-0.22、-0.74 个百分点。

上半年分营收板块看，乘用车板块营收38.34亿元，同比+20.49%，同期，乘用车销量增速为12.95%。商用车、非道路板块营收24.26 亿元，同比+3.90%，同期国内商用车销量增速为2.56%。

数字与能源热管理板块，上半年贡献营收6.92 亿元，同比+59.08%，占比公司营收9.65%，同比提升2.58 个百分点。上半年，数字与能源板块新项目定点增速较高，公司预测，量产后为公司新增年销售收入6.37 亿元。在数据中心领域，形成了覆盖服务器机柜内外部的液冷产品布局，部分品类已进入逐步放量阶段，部分品类处在验证阶段。在数据中心客户拓展方面，初步形成3+3+N 的客户布局，与相关客户的项目合作取得积极进展；在低空飞行器领域，无人机超充与客户开发进展顺利。储能热管理快速放量，新能源重卡兆瓦级超充产能逐步提升。

第四曲线加快发展，形成了1+4+N 的产品体系（即1 大系统、4 大模组、围绕4 大模组的关键零部件）。上半年，公司在市场拓展方面，围绕头部客户的需求在产品开发上取得重要进展，丰富了合作品类；在研究开发方面，顺利完成第一代旋转关节模组、执行器模组的开发；在对外合作方面，与合作伙伴合资设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司，专注拓展灵巧手。与数家高校开展战略合作，通过多维度合作形成丰富的具身智能生态链，提升综合竞争力。

投资建议

预计公司2025-2027 年归母净利润分别为10.54、13.33、16.59 亿元，同比分别34.54%、26.50%、24.39%。2025 年8 月27 日收盘价对应PE分别为29.59x、23.39x、18.81x。维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险、汇率波动风险、项目进度不及预期的风险。