事件:

2025 年8 月26 日，银轮股份发布2025 年半年报：2025 年H1 实现营业收入71.68 亿元，同比+16.52%，归母净利润4.41 亿元，同比+9.53%；2025 年Q2 公司实现营收37.51 亿元，同环比+17.89%/+9.81%，归母净利润2.29 亿元，同环比+8.3%/+7.79%。

投资要点:

各主业稳步增长，2025 年Q2 归母净利润同环比+8.3%/+7.79%。

2025 年H1，公司实现营业收入71.68 亿元，同比+16.52%，归母净利润4.41 亿元，同比+9.53%，2025 年H1 公司归母净利润同比高增主要得益于各业务板块营收的稳健增长，其中商用车、非道路业务实现收入24 亿元，同比+4%，实现毛利率24.2%，同比+1.27pct；乘用车业务实现收入38 亿元，同比+20%，实现毛利率14.94%，同比-1.75pct 。2025 年Q2 ， 公司实现营收37.51 亿元， 同环比+17.89%/+9.81%，归母净利润2.29 亿元，同环比+8.3%/+7.79%，公司二季度利润环比提升主要系公司整体营收环比增长叠加减值损失环比减少所致，此外财务费用环比有所下降。

“服务器液冷+机器人关节”双轮驱动，为公司未来增长注入强大动能。1）在数据中心领域，公司形成了覆盖服务器机柜内外部的液冷产品布局，包括兆瓦级浸没一体式液冷设备、精密空调+冷却塔、服务器液冷/风冷CDU+芯片冷板模组+Manifold、柴油发电机液冷模块等。在数据中心客户拓展方面，初步形成3+3+N 的客户布局，与相关客户的项目合作取得积极进展。2）在机器人领域，公司研发总院围绕技术创新与产品竞争力提升，全面开展各类研发项目的推进，研发工作覆盖领域广泛，重点聚焦新能源热管理系统、前瞻技术与材料工艺、关键零部件开发以及面向未来的人形机器人关节模组和热管理模组等研发。

盈利预测和投资评级考虑到公司乘用车、数字能源等主业快速增长，机器人等新业务逐步拓展，我们预计公司2025-2027 年实现营业收入150、171、194 亿元，同比增速为18%、14%、14%；实现归母净利润10.49、13.03、15.57 亿元，同比增速为34%、24%、19%；EPS 为1.26、1.56、1.86 元，维持“买入”评级。

风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期；汇率大幅波动风险。