事件：公司发布2025 年中报，2025 年上半年公司实现营收71.7 亿元，同比增长16.52%，实现归母净利润4.4 亿元，同比增长9.53%。

毛利率同比有所下滑，期间费用率有所下调：公司2025 年上半年实现毛利率19.2，同比下滑0.72pct，实现销售费用率1.6%，同比提升0.26pct，实现管理费用率5.1%，同比下滑0.22pct，实现研发费用率3.9%，同比下滑0.74pct。

拓宽热管理业务边界，数字能源与具身智能协同发展：在数据中心领域，形成了覆盖服务器机柜内外部的液冷产品布局，在低空飞行器领域，无人机超充与客户开发进展顺利。储能热管理快速放量，新能源重卡兆瓦级超充产能逐步提升。在具身智能领域，公司围绕头部客户的需求在产品开发上取得重要进展，丰富了合作品类；在研究开发方面，顺利完成第一代旋转关节模组、执行器模组的开发；在对外合作方面，与合作伙伴合资设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司，专注拓展灵巧手。

投资建议： 我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润10.70/13.29/16.43 亿元。对应PE 分别为29.2/23.5/19.0 倍，维持“增持”评级。

风险提示：海外拓展不及预期；行业竞争加剧；下游客户产销量不及预期。