事件描述

银轮股份2025 年10 月29 日发布三季度业绩报告称，2025Q3 公司实现营业收入38.9 亿元，同比+27.4%，实现归母净利润为2.3 亿元，同比+14.5%。

事件评论

多轮驱动增长，公司业绩表现稳健。公司2025Q3 实现营收约38.9 亿元，同比+27.4%，环比+3.7%。营收同比高速增长，主要系商用车行业景气回升及部分乘用车客户销量增长所致。商用车端，2025Q3 国内重卡批发销量为28.2 万辆，同比+58.1%；乘用车端，2025Q3 下游核心客户吉利实现销量76.1 万辆，同环比分别+42.5%、+7.9%。问界实现销量12.3 万辆，同环比分别+8.3%、+15.5%。2025Q3 归母净利润为2.3 亿元，同比+14.5%，环比+0.7%；归母净利率为5.9%，同比-0.7pct，环比-0.2pct。其中，公司2025Q3毛利率为19.4%，同比-0.9pct，环比+0.6pct，毛利率同比承压主要系下游客户降价影响。

公司2025Q3 期间费用率合计约11.1%，同比-1.0pct，环比+0.7pct。其中，管理/研发费用率同比分别约-0.7pct/-0.8pct。公司持续推进精细化管理，管理费用率同比优化。

数字能源业务快速放量，布局机器人打开长期空间。数字能源：2025 年上半年公司数据能源收入为6.9 亿元，同比增长58.9%。1）数据中心：形成了覆盖服务器机柜内外部的液冷产品布局，包括兆瓦级浸没一体式液冷设备、精密空调+冷却塔、服务器液冷/风冷CDU+芯片冷板模组+Manifold 等，部分品类已进入逐步放量阶段，部分品类处在验证阶段。2）储能，目前已布局储能液冷板模块、储能液冷空调等；3）超充：快速放量，新能源重卡兆瓦级超充产能逐步提升。机器人：公司积极拓展人形机器人领域，产品体系包括热管理模组、旋转关节模组、执行器模组、灵巧手模组等。目前已顺利完成第一代旋转关节模组、执行器模组的开发；同时与合作伙伴合资设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司，专注拓展灵巧手。

投资建议：国内汽车热管理龙头，开辟数据能源和机器人新赛道。预计2025-2027 年公司归母净利润分别为9.6 亿元、14.8 亿元、18.6 亿元，对应PE 分别为29.2x、19.0x、15.2x。

风险提示

1、下游景气不及预期；

2、技术研发与产品开发风险。