核心观点

拟收购深蓝股份，强化控制器、驱动器布局。据公司公告，公司拟投资约1.33亿元，通过股权收购及增资方式持有深蓝股份55%以上股权，收购完成后深蓝股份将纳入公司合并报表。深蓝股份为新三板上市的国家级高新技术企业，主要产品为工业、商用、通信、储能等领域的空调控制器、驱动器，具备控制器、驱动器整体配套能力及整合供应链能力，与公司热管理业务协同性较强。

深蓝股份在数据中心液冷控制器领域产品布局完普，未来有望拓展数据中心液冷业务且增厚盈利。深蓝股份在数据中心液冷领域已发布冷板式及浸没式系统方案，控制器产品涵盖CDU、机房空调、热管背板、热管列间、列间变频氟泵等，产品已多次应用在呼哈数据中心等国家级标杆项目，预计其将进一步完善公司数据中心液冷领域产品布局。盈利方面，深蓝股份2024/2025上半年分别实现营收7152/3086万元，净利润1776/735万元，毛利率分别为48.0%/48.1%，净利率分别为24.8%/23.8%，已具备稳定且较强的盈利能力，预计未来将拓展公司数据中心液冷业务并有望增厚公司营收及盈利。

公司与深蓝股份优势互补，未来有望形成数据中心液冷CDU集成产品配套能力。

公司数据中心热管理、储能热管理、汽车热管理、机器人等主要业务均需要电控能力支持，深蓝股份在控制器、驱动器领域的软硬件能力将与公司实现技术优势互补，全面提升公司各项业务竞争力；对于深蓝股份而言，公司优质的客户资源将为其深度赋能，协助其开拓更多热管理客户并打通产业链上下游，与公司实现协同发展。智能控制器是CDU系统的“神经中枢”，负责感知IT设备的负载变化并精准调节泵组转速、冷却液流量、供液温度等，在确保散热效果的同时实现能效最优；在整合深蓝股份电控底层技术后，预计公司将逐步具备CDU系统模块的一体化能力，为公司未来配套数据中心液冷CDU等集成产品奠定基础。

盈利预测与投资建议

预测2025-2027年EPS分别为1.14、1.51、1.93元，维持可比公司25年PE平均估值39倍，目标价44.46元，维持买入评级。

风险提示

新能源热管理业务配套量低于预期、数字能源业务配套量低于预期、海外工厂盈利低于预期。