银轮股份：汽车热管理龙头，AIDC 电力+液冷驱动成长公司主业包括汽车零部件、电力能源、数字能源、具身智能四大板块。2025 年乘用车、商用车和非道路、数字与能源热管理营收占比分别为53%、33%、9%。2021-2025 年公司营收由78 亿元增长至157 亿元， CAGR 约19%；归母净利润由2.2 亿元增长至9.6 亿元， CAGR 约44%。

电力能源：AIDC 放量带动发电机热管理景气上行，公司已获1.3 亿美元定点1）AIDC 扩张带动数据中心供电紧缺：2023-2028 年美国AIDC 电力需求预计增长2-3倍，AIDC 接入电网平均排队时间已超4 年。卡特2026Q1 发电业务营收28 亿美元，同比+41%，2030 年预计较2024 年收入实现翻倍以上增长。

2）AIDC 发电热管理空间：2026-2030 年数据中心柴发冷却系统新增市场规模155 亿元，燃气发电机冷却系统新增市场规模453 亿元，合计新增市场规模608 亿元。

3）公司获1.3 亿美元定点：2026 年3 月，公司获某国际著名机械设备公司燃气发电机尾气排放处理系统项目定点，预计年销售额1.3 亿美元。

液冷：高功率服务器&储能散热需求高涨，液冷加速渗透1）AI 液冷：芯片功率高增驱动液冷放量，2026-2035 年全球CAGR 约18%①数据中心功率提升对散热需求高，AI 液冷渗透率有望抬升。机架功率提升：有望由10.2kW（DGX H100）提升至600 kW（Vera Rubin NVL144）。AI 液冷渗透率上行：预计将由2024 年的14%上升至2026 年的40%。

②市场规模：2026-2035 年全球AI 液冷市场规模有望由60 亿美元增长至271 亿美元，2026-2035 年CAGR 约18%。

③公司核心布局液冷模组核心零部件：核心产品不锈钢板换（CDU 零部件）与传统柴发板换技术同源；芯片冷板；分水器。相关产品占二次侧液冷价值量的89%。

2）储能液冷：储能装机提升、高功率密度场景普及，液冷渗透率抬升①新型储能装机规模扩张，高功率密度场景普及。2025-2030 年中国新型储能累计装机CAGR 有望达24.5%，高功率密度场景占比提升。储能电站对安全性和寿命要求更高，推动储能液冷普及。2021 年中国渗透率12%，2026 年有望达50%。

②市场空间：2025 年全球储能热管理市场规模约23.4 亿美元，2032 年预计将达46.6 亿美元，2026-2032 年CAGR 为10.5%。

③公司客户：包括比亚迪、中车、阳光电源、宁德时代、美的、格力、特灵等，已获得相关客户储能液冷、变压器换热器、热泵空调板换等项目

盈利预测与估值：预计2026-2028 年公司营业收入分别为190、229、272 亿元，同比增长22%、20%、19%，2026-2028 年CAGR 为19%；归母净利润分别为13、16、18 亿元，同比增长39%、23%、12%，2026-2028 年CAGR 为18%。对应PE 分别为34、28、25 倍。

首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：AIDC 建设不及预期；宏观经济波动；原材料价格波动