事件：2026Q2，公司实现营收47.8 亿元，同比+27.5%，环比+12.6%；实现归母净利润2.4 亿元，同比+4.1%，环比+11.3%；2026H1 实现营收90.3 亿元，同比+25.9%，实现归母净利润4.5 亿元，同比+2.5%。

汇兑损失短期干扰，实际经营持续向上。据中汽协数据，2026H1，中国乘用车销量1272 万辆，同比-6%，其中新能源车销量745 万辆，同比+7%；商用车销量230 万辆，同比+8%，其中天然气商用车销量14 万辆，同比+18%。凭借优秀客户结构，2026H1 公司商用车与非道路/乘用车业务分别实现收入33.2/44.9 亿元，同比分别+37%/+17%。2026H1，公司销售毛利率/销售净利率分别为18.1%/5.7%，同比分别-1pct/-1pct，其中Q2销售毛利率/销售净利率分别为17.7%/5.8%，同比分别-1pct/-1pct，环比分别-0.9pct/+0.1pct，主要系H1 产生汇兑损失0.56 亿元。

数据中心产品矩阵丰富，绑定头部客户充分受益行业高增。2026H1 公司数字与能源热管理业务收入9.8 亿元，同比+41%。1）板换：海外：深度绑定北美及台系优质客户，已完成送样及验证，目前进入CDU 系统匹配性验证阶段，H1 承接北美5 家客户共5 个项目，台系4 家客户共7 个项目。国内：已处于国内头部云厂商供应商白名单准入阶段，与国内6 家客户达成12 个项目合作，个别客户已获小批量订单。公司暖通板换已建成年产能超50 万台，首条年产1.5 万台数据中心大型板换产线预计于2026Q4 建成运行。2）冷却塔：H1 推进新合作项目超10 个，其中与台湾客户已完成方案认证，预计下半年生产供货，配套提供一次侧系统产品。

3）冷板：H1 承接台系1 家客户9 个项目、国内2 家客户2 个项目，其中数据中心AALC 铜散热承接台系1 家客户1 个项目，服务器机箱散热器累计承接北美2 家客户2 个项目。此外，公司同步布局光模块与固态硬盘液冷、SST 固态变压器液冷等新产品。

发电业务增速显著，具身智能已实现小批量生产。1）发电：公司相关产品已在多家国际头部客户实现量产落地，H1 获得全球发电机头部大客户的燃气发电机尾气排放处理系统项目定点。发电机组市场空间持续扩大，公司业务增速显著，已成为客户在主力机型及关键项目中的优先合作方；2）具身智能：公司H1 已实现关节电机、关节模组、大小脑热管理产品及精密加工铸件产品小批量生产，目前与客户协同研发下一代产品。在产能建设上，目前公司已建立了电机、关节模组、热管理、精密加工铸件、表面处理等生产线，已具备量产能力。

盈利预测与估值：受益于行业销量增长+新业务订单充足，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为11/17/22 亿元，对应PE 分别为31/20/16 倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游销量不及预期，行业竞争加剧，客户开拓不及预期。