26Q2 营收稳健增长。公司26H1 实现营收90.26 亿元，同比+25.9%；实现归母净利润4.52 亿元，同比+2.5%；实现扣非净利润4.47 亿元，同比+5.3%。

26Q2 单季度实现营收47.81 亿元，同比+27.5%、环比+12.6%；实现归母净利润2.38 亿元，同比+4.1%、环比+11.3%；实现扣非净利润2.42 亿元，同比+12.1%、环比+18.4%。

毛利率阶段性承压，汇兑损失拖累利润释放。26H1 公司综合毛利率为18.1%，同比-1.1pct。其中，乘用车业务毛利率为12.7%，同比-1.1pct；商用车与非道路业务毛利率为23.6%，同比-0.6pct；数字与能源业务毛利率为25.3%，同比+1.1pct。26Q2 公司综合毛利率为17.7%，同比-1.0pct、环比-0.9pct；销售/管理/研发/ 财务费用率分别为1.35/4.96/2.81/0.82% ， 同比-0.5/+0.1/-0.9/+0.8pct，环比-0.1/+0.0/-0.8/-0.4pct。26H1 公司产生汇兑损失0.56 亿元，上年同期为汇兑收益0.39 亿元，汇兑损失是利润增速低于收入增速的重要原因之一。

车端业务稳健增长，高端客户与新品定点持续突破。26H1 公司商用车与非道路业务实现收入33.24 亿元，同比+37.0%；乘用车业务实现收入44.86 亿元，同比+17.0%。商用车与非道路业务方面，公司持续推进属地化制造，报告期内完成马来西亚商用车工厂建设及产线转移；同时推进柳工、徐工装载机等新能源产品突破，并获得新能源商用车高压风扇、电动矿卡冷却模块项目定点。乘用车业务方面，公司围绕质量改进与精益生产完成49 个专项立项，并成功突破日系高端客户及新产品定点。

数字能源加速放量，全球化与新品类协同推进。26H1 公司数字与能源业务实现收入9.78 亿元，同比+41.3%，毛利率为25.3%。在数据中心液冷领域，公司定位于液冷模组核心零部件供应商，主要服务全球数据中心液冷模组及总成客户；在电力能源领域，公司重点布局发电机组冷却模块、尾气后处理系统、大缸径发动机油冷器及中冷器等产品。截至报告期末，公司数字与能源业务同步推进的各类项目超过70 个。

1、板式换热器场景扩围，海内外客户加速突破。公司钎焊不锈钢板式换热器覆盖In Rack、In Row 等应用场景，产品功率覆盖50kW—1500kW，可适配市场现有全功率段CDU 系统。2026 年上半年，公司累计承接北美5 家客户的5 个项目，国际化拓展稳步推进。国内市场方面，公司持续对接头部云厂商，同时与国内10 家客户达成19 个项目合作；目前部分项目处于供应商白名单准入阶段，个别客户已通过供应链体系审核并取得小批量订单。

2、冷却塔及干冷器加快拓客，一次侧系统有望贡献增量。公司主营闭式冷却塔、开式冷却塔及干冷器等产品，产品功率覆盖60kW 及以上。报告期内，公司累计服务国内外客户项目超过10 个，相关业务收入同比大幅增长；同时与多家数据中心整体解决方案服务商建立深度合作，推进新合作项目超过10 个。其中，公司已完成台湾客户的方案认证，预计下半年实现生产供货，并配套提供一次侧系统产品。

3、冷板产品矩阵持续完善，多区域项目同步落地。报告期内，公司数据中心冷板业务累计承接国内3 家客户的11 个项目；AALC 铜散热器累计承接台系1 家客户的1 个项目；服务器机箱散热器累计承接北美2 家客户的2 个　　项目。随着客户与产品品类持续拓展，公司在数据中心液冷核心零部件领域的业务布局进一步完善。

4、前沿液冷技术加快储备，产品应用边界持续拓宽。公司积极布局光模块与固态硬盘液冷、SST 固态变压器液冷、新一代冷板以及泵驱两相液冷系统专用换热板等前沿技术，持续拓展液冷产品的应用场景，为后续切入更多高功率、高热流密度的散热需求奠定基础。

产线建设基本完善，具身智能产业化进程提速。公司重点布局具身智能与人形机器人核心零部件，聚焦灵巧手模组、热管理模组、机器人关节电机及关节精密加工铸件等产品的研发与制造。报告期内，公司持续推进产品矩阵升级，并与境内外客户协同开展产品研发迭代；关节电机、关节模组、大小脑热管理产品及精密加工铸件已实现小批量生产，目前正与客户联合研发下一代产品。产能建设方面，公司已建成电机、关节模组、热管理、精密加工铸件及表面处理等生产线，初步具备规模量产能力。未来，公司将继续深化技术布局和全球客户拓展，推动具身智能业务由产品验证及小批量交付逐步迈向规模化发展。

盈利展望与投资建议：我们看好公司商用车与乘用车热管理业务稳健增长，全球化产能布局及海外客户拓展有望持续贡献增量；数字能源业务受益于数据中心液冷、电力能源及储能热管理需求释放，有望成为公司重要的第二增长曲线；具身智能业务已由研发验证逐步迈向小批量生产，长期成长空间值得期待。预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润12.0/15.9/20.9 亿元，对应2026-2028 年PE 分别为29.0/21.8/16.6，维持“推荐”评级。

风险提示：海外业务拓展不及预期、数字能源及机器人等新业务拓展不及预期、原材料价格及汇率波动风险。