【投资要点】

事件：2026 年8 月26 日，公司发布2026 年半年度报告。2026H1 公司实现营业收入90.26 亿元，同比+25.93%；实现归母净利润4.52 亿元，同比+2.50%；实现扣非归母净利润4.47 亿元，同比+5.33%。单季度看，2026Q2 实现营业收入47.81 亿元，同比+27.45%；实现归母净利润2.38 亿元，同比+4.09%；实现扣非归母净利润2.42 亿元，同比+12.05%。

毛利率短期承压，费用管控整体稳定。2026H1 公司毛利率为18.14%，同比-1.11pct，其中商用车与非道路、乘用车业务毛利率分别达23.61%/12.66%，同比-0.59/-1.10pct。费用端来看，2026H1 公司销售、管理、研发和财务费用率分别达1.4%/5.0%/3.2%/1.0%，同比-0.2/-0.1/-0.7/+1.0pct，财务费用率同比提升主要系汇兑损失较上期增加所致。

三大业务板块营收共同增长，数字与能源业务收入表现亮眼。2026H1公司商用车与非道路、乘用车、数字与能源业务收入分别达33.24 亿元/44.86 亿元/9.78 亿元，同比+37.03%/+17.03%/+41.30%。在国内乘用车产销量同比下滑的背景下，公司乘用车业务营收仍实现较快增长，日系高端客户及新产品定点取得突破。数字与能源业务加速放量，收入占比同比提升1.17 个百分点至10.83%，逐步成为公司新的增长来源。

项目储备持续丰富，AI 业务带动后续收入增长。2026H1 公司累计获得161 个项目，相关项目达产后预计新增年销售收入约49.9 亿元。随着AI 算力需求快速增长，数据中心用电及散热需求提升，将为公司发电和液冷业务带来增量空间。数字与能源业务领域，公司同步推进项目超过70 个，产品覆盖CDU 板换、芯片冷板、冷却塔及干冷器等，与全球头部云厂商的部分合作项目已进入CDU 系统匹配性验证阶段。

电力能源板块，公司已取得全球发电机头部客户燃气发电机尾气排放处理系统及冷却模块项目定点。随着相关项目逐步验证并实现量产，数字与能源业务有望持续放量。

【投资建议】

公司在热管理领域居国内前列，三大业务板块保持增长，新获项目储备充足。

随着新项目逐步量产，以及AI 数据中心液冷、发电机组热管理等业务持续拓展，公司业绩增长动能有望逐步增强。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为185.74/224.39/264.55 亿元，归母净利润分别为10.39/14.32/19.17 亿元，EPS分别为1.23/1.69/2.26 元/股，基于2026 年9 月24 日收盘价，对应2026-2028年PE 分别为29/21/16 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

【风险提示】

汽车行业需求不及预期

汇率波动风险

新业务拓展不及预期