事件：公司发布2026 年三季报。26Q1-Q3 实现营收139.56 亿元，同比+26.2%；归母净利润6.38 亿元，同比-5.0%；扣非净利润6.57 亿元，同比+2.2%；毛利率18.0%，同比-1.4pct。其中26Q3 实现营收49.30 亿元，同环比+26.7%/+3.1%；归母净利润1.86 亿元，同环比-19.4%/-22.0%；扣非净利润2.10 亿元，同环比-3.9%/-13.3%；毛利率17.6%，同环比-1.8/-0.1pct。公司收入保持较快增长，毛利率回落及汇兑损失增加拖累盈利；Q3 非经常性损益为-0.25 亿元，其中金融资产及负债公允价值变动与处置相关损失0.32亿元，进一步压低利润。

期间费用率基本稳定、汇兑损失增加，经营现金流改善。26Q1-Q3 期间费用率10.7% ， 同比基本持平， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.3%/5.1%/3.2%/1.1%，同比-0.3/+0.2/-0.7/+0.9pct。财务费用1.54 亿元，同比+466.8%，主要系人民币兑外币升值导致的汇兑损失增加。前三季度经营活动现金净流入8.36 亿元，同比+19.3%，其中Q3 净流入4.79 亿元。

数据中心液冷加快客户验证、产能建设支撑后续放量。公司围绕CDU 板换、芯片冷板及一次侧散热等部件布局，上半年与台系客户累计对接近10 个冷板项目。二次侧方面，此前送样台系客户In-Rack CDU 板换送样测试合格，并完成1 家内地客户现场审核。一次侧产品国内客户完成验证、北美客户验证中，公司预计四季度起小批量交付、27 年批量供货。产能方面，首条年产1.5 万台大型板换产线计划10 月投产，27 年底计划建成3 条、合计4.5 万台年产能。随着客户认证及产能逐步落地，液冷业务有望贡献新增量。

北美电力能源需求支撑订单增长、总成升级拓宽空间。26H1 数字与能源业务收入9.78 亿元，同比+41%；受北美发电机组客户订单增长带动，发电机冷却模块出货量同比增幅较大，公司根据客户排产预计下半年环比继续增长、27 年出货量有望创新高。现有冷却模块仅包含水箱模组，若后续切入包含风扇、电机及控制器等部件的大总成，单套价值量有望提升；燃气发电机尾气排放处理项目计划四季度量产，有望拓展电力能源业务收入来源。

机器人多品类小批量落地、航空航天热控布局拓宽长期空间。公司持续推进具身智能核心零部件研发与制造，关节电机、关节模组、大小脑热管理及精密加工铸件产品已实现小批量生产，并与客户协同研发下一代产品；电机、关节模组、热管理及精密加工铸件等产线已建立，具备量产能力。后续随着客户产品迭代及订单放量，公司有望依托热管理与精密制造积累，推动机器人业务向规模化交付发展。同时，公司提出谋划布局航空航天热控第五曲线，有望进一步拓展热管理技术应用边界，为商业航天等新场景培育中长期增长机会。

盈利展望与投资建议：我们看好公司商用车与乘用车热管理业务稳健增长，全球化产能布局及海外客户拓展有望持续贡献增量；数字能源业务受益于数据中心液冷、电力能源及储能热管理需求释放，有望成为公司重要的第二增长曲线；具身智能业务已由研发验证逐步迈向小批量生产，长期成长空间值得期待。预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润10.6/14.9/20.6 亿元，对应2026-2028 年PE 分别为23.3/16.5/12.0，现调升评级至“强烈推荐”。

风险提示：海外业务拓展不及预期、数字能源及机器人等新业务拓展不及预期、原材料价格及汇率波动风险。