事件:

2025 年4 月24 日，电投能源发布2024 年年度报告：2024 年，公司实现营业收入298.59 亿元，同比+11.23%；归属于上市公司股东净利润53.42亿元，同比+17.15%；扣非后归属于上市公司股东净利润50.98 亿元，同比+17.5%；基本每股收益2.38 元/股，同比+12.8%；加权平均ROE16.36%，同比+0.12pct。

投资要点:

煤炭业务：2024 年煤炭量价齐升，吨煤毛利同比+16%。量端，公司2024 年实现煤炭产量约4800 万吨，同比+3%，煤炭销量4776 万吨，同比+3%。价格端，公司煤炭实现单位售价213.5 元/吨，逆势提升9%，成本及毛利端，公司实现吨煤销售成本89.3 元/吨，基本持平。公司实现吨煤毛利124 元/吨，同比+16%。

铝行业：2024 年铝价上涨带动吨铝毛利同比+21.6%，同时产销同比+3%进一步增厚分部毛利。量端，公司2024 年铝产销90 万吨，同比增长约3%。价格端，铝单位售价实现17402 元/吨，同比+7%。成本及毛利端，铝单位成本实现14326 元/吨，同比+0.4%；吨毛利3076元/吨，同比+21.6%。

电力业务：新能源电力以量补价，2024 年售电同比增长95%。煤电方面，公司2024 年实现煤电销量50 亿千瓦时，同比-1%，单位营业收入为0.34 元/度，同比-3%，单位营业成本0.27 元/度，同比+2%，单位毛利0.07 元/度，同比-17%。新能源发电方面，售电量60 亿千瓦时，同比+95%，单位价格0.27 元/度，同比-13%，单位营业成本0.15 元/度，同比+4%，单位毛利0.12 元/度，同比-29%。

2024 年公司股息率4.5%。公司拟以总股本2,241,573,493.00 股为基数，按每10 股派8 元人民币现金（ 含税） ， 向股东派发现金红利1,793,258,794.40 元（含税）。考虑已分派完毕的2024 年半年度分红，本年度公司现金分红总额1,905,337,469.05 元，占归属于上市公司股东的净利润的35.67%。以2025 年4 月25 日收盘价计算，公司股息率为4.5%。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为299/350/366 亿元， 同比+0%/+17%/+5% ， 归母净利润分别为55.6/61.4/65.4 亿元，同比+4%/+11%/+6%；EPS 分别为2.5/2.7/2.9元，对应当前股价PE 为7.6/6.9/6.5 倍。考虑公司煤、铝、电业务均有增量，盈利持续向好，维持“买入”评级。

风险提示：（1）煤、铝价超预期下跌风险；（2）安全生产风险；（3）绿电新项目投产不及预期风险；（4）研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；（5）测算误差风险；（6）二级市场交易风险。