事件：2023 年8 月29 日，公司发布2023 年半年度报告，23 年H1 公司实现收入348.98 亿元，同比+ 10.09%；实现归母净利45.36 亿元，同比+55.50%；实现扣非净利38.08 亿元，同比+31.28%。分季度来看，Q2 公司实现收入172.79 亿元，同比-5.74％；实现归母净利22.83 亿元，同比+42.13%；实现扣非净利15.89 亿元，同比-0.70%。

先进产能持续扩张，规模优势凸显。公司作为光伏硅片领域龙头企业，硅片市占率全球第一，随终端应用市场快速向高功率、高效率的G12 产品切换，公司加速优势产能释放。硅料环节，50GW(G12)太阳能级单晶硅材料项目已投产，产能达165GW，预计23 年末将提升至180GW。硅片环节，公司在天津和宜兴年产25GW/30GW 高效太阳能超薄硅单晶片项目相继达产。组件环节，江苏G12 叠瓦组件项目实现产能9GW；天津3GW 叠瓦组件一期项目已投产，二期项目在建中。电池环节，江苏2GW 自动化、智能化水平领先的G12 电池项目已建成；广州25GW 电池工厂加速投建，将公司G12 大尺寸技术优势导入N 型TOPCon 电池制造过程中，形成优势整合，进一步提升 G12 先进产能供应能力，充分发挥公司G12 战略产品的规模、成本及市场优势。

坚持技术进步推动产业升级，夯实核心竞争力。公司坚持高研发投入构筑优势壁垒，推动G12 技术平台与工业4.0 生产线深度融合，提升公司生产效率、工艺水平和满足客户高质量、差异化需求的能力。硅料环节，用料结构持续优化，单位产品硅料消耗率降低，单炉月产不断突破。硅片环节，通过细线化、薄片化工艺改善，提升A 品率，同硅片厚度下公斤出片数行业领先，形成坚实竞争力。

立足国内协同布局，加码全球化战略。公司产能在国内布局区域相对集中，区域位置优越，能源供给稳定，规模效应显著，有效助力公司工业4.0 的制造模式、集约管理和资源调配。同时，公司坚持全球化竞争优势路线，与VisionIndustries Company 签署合作条款清单，拟共同成立合资公司，并在沙特阿拉伯投资建设光伏晶体晶片工厂项目，打造沙特首条具有全球领先技术优势的光伏产业链，助力其能源转型，迈出公司全球化战略重要一步；并与Maxeon 公司实现了全球范围内生产与渠道的协同发展，充分发挥Maxeon 的IBC 电池-组件、叠瓦组件技术创新、完善的全球供应链体系、高品牌认可度等优势，与公司的制造文化相结合，有效提升公司整体全球化的商业竞争优势。

投资建议：预计公司23-25 年实现收入828.95/917.76/1098.21 亿元，归母净利为96.18/124.01/148.53 亿元，对应PE 为11/8/7。随着技术迭代和产能扩张的加速，公司市占率和盈利能力有望持续提升，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、下游行业景气度波动风险等。