国盛证券发布研报称，国内光伏新增装机延续“稳中有升”态势，1–10月累计达252.87GW，同比增长39%，其中政策驱动下的抢装潮推动5月单月装机高达92.92GW。供给侧来看，行业2025年迎来系统性““反内卷”拐点。价格自7月低点上涨近50%，多晶硅行业整合启动，预计2026年价格中枢将稳定于60–80元/kg，龙头盈利有望显著修复。技术端，BC技术凭借背面无遮挡设计实现高端分布式溢价，钙钛矿正式迈入GW级量产元年，去银化加速。

国盛证券主要观点如下：

需求稳中有升，全球结构性增长打开新空间

2025年，国内光伏新增装机延续“稳中有升”态势，1–10月累计达252.87GW，同比增长39%，其中政策驱动下的抢装潮推动5月单月装机高达92.92GW。集中式与工商业分布式仍是主力，合计占比达86%。基于强劲表现，中国光伏行业协会已将全年新增装机预期由215–255GW上调至270–300GW。海外市场方面，亚非拉地区成为最大亮点，贡献全球光伏增长的核心增量来源。全球装机预期同步上调至570–630GW。

展望2026年，国内《分布式管理办法》与136号文将引导行业从规模扩张转向效益优先；海外则呈现““成熟市场稳健、新兴市场爆发”格局——欧美增速放缓，而中东、非洲、东南亚、拉美等地凭借能源转型迫切性、融资支持及低贸易壁垒，将成为全球增长核心引擎。

供给侧深度出清，技术迭代与全球化构筑长期竞争力

2025年光伏行业迎来系统性““反内卷”拐点，中央到部委密集出台政策遏制低价竞争，能耗标准大幅收紧加速高成本产能退出。多晶硅环节率先触底反弹，价格自7月低点上涨近50%，行业整合启动，预计2026年价格中枢将稳定于60–80元/kg，龙头盈利有望显著修复。技术端，BC技术凭借背面无遮挡设计实现高端分布式溢价，钙钛矿正式迈入GW级量产元年，去银化加速。

与此同时，中国企业加速全球化布局，在东南亚构建“规避壁垒+就近供应”产能，并在中东通过“项目+制造”深度绑定本地能源转型，形成全产业链出海新格局。在需求结构性扩张、供给高质量出清、技术持续领先三重驱动下，光伏行业正迈向以效率、绿电价值和系统适配能力为核心的新发展阶段。

2026年在反内卷持续推进背景下，关注产业链三大机会

价格核心关注协鑫科技(03800)、通威股份(600438.SH)、大全能源(688303.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、天合光能(688599.SH)、晶科能源(688223.SH)、隆基股份(601012.SH)、TCL 中环(002129.SZ)、双良节能(600481.SH)、福莱特(601865.SH)、福斯特(603806.SH)等。

新技术带来估值提升机会：随着产业盈利开始修复，带来降本增效的新技术有望实现从0到1的过程，核心关注聚和材料(688503.SH)、帝科股份(300842.SZ)、爱旭股份(600732.SH)、帝尔激光(300776.SZ)、迈为股份(300751.SZ)、东方日升(300118.SZ)等。

钙钛矿迈向GW级量产元年，上游材料与设备厂商率先受益：钙钛矿GW级布局带来的产业化机会，核心关注金晶科技(600586.SH)、万润股份(002643.SZ)、捷佳伟创(300724.SZ)、帝尔激光(300776.SZ)、京山轻机(000821.SZ)、德龙激光(688170.SH)、曼恩斯(301325.SZ)特等

风险提示

国内光伏装机需求不及预期风险，海外光伏装机需求不及预期风险，光伏产业链顺价不畅风险。