事件：公司近日发布2024年年度报告和2025年第一季度报告，2024年实现营业收入69.27 亿元，YoY+21.03%；实现归母净利润8.48 亿元，YoY+21.00%；毛利率31.73%，较去年同期降低0.90pct。2025 年第一季度公司实现营业收入17.59 亿元，YoY+26.60%；实现归母净利润2.50 亿元，YoY+35.86%；毛利率32.53%，较去年同期降低0.63pct。整体业绩保持快速增长。

点评：高速通信线缆业务快速增长，降本增效增厚利润。分产品来看，2024 年公司电子材料业务实现收入25.99 亿元，YoY+18.25%，毛利率40.52%，较上年提升3.60pct；通信线缆业务实现收入17.02 亿元，YoY+46.18%，毛利率17.11%，较上年提升1.27pct；电力产品业务实现收入9.27 亿元，YoY-2.78%，毛利率38.11%，较上年降低4.37pct；新能源汽车产品业务实现收入13.81 亿元，YoY+27.62%，毛利率24.45%，较上年降低3.06pct；风力发电业务实现收入1.52 亿元，YoY-4.40%，毛利率67.56%，较上年降低1.96pct；其他业务收入1.65 亿元，YoY-0.62%，毛利率36.25%，较上年提升1.02pct。通信线缆业务增速最快，2025 年一季度公司收入增长26.60%，主要来源于电子材料、通信线缆和新能源汽车产品的收入增长，其中高速通信线产品增速较快。费用端，2024 年公司销售/ 管理/ 研发费用为3.54/3.02/3.49 亿元， 分别同比增加6.83%/14.57%/12.50%，在精益运营持续推进降本增效。

224G 高速通信线批量交付中，前瞻性产能储备支撑未来长期增长。AI产业快速发展背景下高密度集成算力机柜对于高速高可靠通信线缆的需求持续攀升。据Light Counting 预测，2023 年至2027 年全球高速铜缆市场年复合增长率 25%，到2027 年出货量预计达到2000 万条。公司通信线缆业务具备较强竞争优势，子公司乐庭智联凭借单通道224G 高速通信线技术上的领先优势和设备及工艺壁垒率先抢占市场，服务于下游国内外龙头企业，224G 高速通信线产品正批量交付中，且目前已拥有绕包机近四百台，芯线机超三十台，此外已下单超两百台绕包机和几十台芯线机。新采购设备的陆续交付和产能提升将支撑订单收入规模持续增长。

盈利预测：沃尔核材是国际领先的高速通信线供应商，看好公司凭借技术和产能储备优势保持竞争优势，实现业绩快速增长。预计公司2025-27年实现营收85.58/112.31/140.45 亿元，实现归母净利润12.40/16.91/22.41亿元，对应EPS 0.98/1.34/1.78 元，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期。