报告摘要：

热缩材料起家，多 领域业务布局。公司是领先的高速数据通信与可替代能源电力传输综合解决方案提供商，是制造及销售高速数据通信核心元器件高速铜缆市场的领军企业。公司主营业务聚焦在电子通信和新能源电力行业，具体可分为电子材料、通信线缆、电力、新能源汽车及风力发电五类业务。

AI 算力建设如火如荼，铜连接需求持续增长。高速铜缆是传输数据的专用电缆，通常用于高速通信设备，可实现高速、低延迟的数据传输。散装电缆搭配不同连接器使用，分为外部IO 线缆、机柜内背板线缆、服务器内部线缆。据LightCounting 预测， 2029 年全球高速线缆（DAC+ACC+AEC+AOC）市场规模将达到67 亿美元，预计到2027 年底，年出货量将突破2000 万条大关。海外自研ASIC 厂商大多首选高速铜缆作为机柜内互联方案，多款ASIC 有望在2025 年底至2026 年放量。

PCB/铜缆/光模块有各自的应用场景，AI 时代三者长期共存而非博弈。

总体来看，PCB 在同一托盘内的片间互联有较强的优势；铜缆在机柜内scale up 环节及计算节点与Tor 交换机的互联占主流；光模块的应用场景集中于跨机柜长距离的scale out 环节，在未来较长的时间内，光连接将以集成度更高的光引擎形态（Co-packaged Optics/Optical IO）向机柜内scale up 环节渗透，成为内部互联终极方案，但目前距离成熟商用还有较长的时间。

核心看点：把握ASIC 放量周期，高速发泡线业务抢先锁定产能。海外AI 基础设施建设如火如荼，主流厂商倾向选择铜缆作为短距离传输解决方案。在高速铜缆的制备环节，罗森泰铁氟龙发泡机在物理发泡押出工序中扮演重要角色，设备供应非常有限。公司提前锁定产能保障交付能力，部分关键设备已到货，后续仍会有多台设备陆续到货。未来伴随高速率产品出货占比提升，通信线缆业务毛利率与净利率有望持续提升。

高速通信线缆行业马太效应逐渐显现，我们看好公司未来在技术、产能、盈利能力、客户资源等方面形成的竞争优势，龙头地位持续巩固。

盈利预测：沃尔核材是国际领先的高速通信线供应商，看好公司凭借技术和产能储备优势保持竞争优势，实现业绩快速增长。预计公司2025-27年实现营收82.89/125.68/156.51 亿元，实现归母净利润13.51/23.92/30.86亿元，对应EPS 分别为1.07/1.90/2.45 元，对应PE 分别为23/13/10 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期。