投资要点

事件： 利欧股份发布2023 年中报。公司2023 年上半年营业收入112.21亿元，同比增长14.25%；归母净利润 19.19 亿元，同比增长100.87%；扣非归母净利润1.65 亿元，同比增长244.74%。其中第二季度公司实现营业收入60.26 亿元，同比增长17.97％，归母净利润13.22 亿元，同比下降25.92%，扣非归母净利润1.06 亿元，同比增长1723.10％。

主营业务稳健增长，降本增效持续推进。2023 年上半年，公司主营业务毛利率7.15%，同比下降0.40pct；销售费用率3.11%，同比增长0.27pct；管理费用率1.95%，同比下降0.07pct；研发费用率0.67%，同比下降0.17pct。1）利欧泵业：上半年，利欧泵业通过采购成本控制、产品交付、供应商管理等方面的持续优化管理，降本增效，实现营业收入 16.64 亿元，同比下降8.79%，净利润 19.24 亿元，同比增长 85.53%。2）利欧数字：2023 年上半年，随着互联网广告市场回暖，公司持续拓宽自身能力与边界，紧抓AIGC 时代带来的机遇，重塑品牌营销方式，实现营业收入 93.71 万元，同比增长 20.70%。3）投资业务：上半年公司投资活动产生的现金流量净额为12.64 亿元，同比减少34.50%，主要系本期处置理想汽车股票收到的投资收益较去年同期有所下滑。

客户矩阵持续拓宽，紧抓 AI 时代机遇。1）利欧泵业“高质量发展”：

利欧泵业坚持以客户为中心，积极搭建基于行业线和产品线的“运营管理”架构，构建高质量的产出能力，2023 年上半年中标多个重点项目，涵盖水利、电力、石化、市政、建筑等多个行业，未来业绩基本盘稳固；2）头部渠道、客户资源丰富：利欧数字与 12306 达成为期三年的合作伙伴关系，独家代理快消品、大健康两大行业，此外，利欧数字与多家核心头部媒体及国内外知名品牌客户建立深度的合作关系，客户涵盖互联网、快消、汽车、3C 耐用品、运动时尚、大健康、电竞等领域，业务版图持续拓宽；3）AIGC 持续赋能：2023 年上半年，利欧数字紧跟 AI 工具带来的生产力变革，通过开源生态、合作开发、自主研发等多种模式，率先推出了面向营销全行业的 AIGC 生态平台 LEO AIAD。LEO AIAD 可以嵌入大量营销行业知识，能准确理解如何针对不同细分市场、细分用户、细分渠道等进行适配性设计，提供更加具有稳定性、精准性、可控性、定制化的创作效能，提高广告投放效果，助力品牌全面增长。

盈利预测：公司数字营销持续修复，AIGC 赋能降本增效未来可期，制造业国内扩张有望增厚公司业绩。我们略微调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为5.74/7.66/9.33 亿元，对应当前股价（2023 年08 月30 日）的PE 分别为30.3/22.7/18.6 倍，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、人才流失风险、人力资源风险、AIGC 技术发展不及预期风险等。