核心观点

事件：年产12 万吨有机硅项目达到试生产条件。公司12 月30 日公告，控股子公司内蒙古恒星化学有限公司“年产12 万吨高性能有机硅聚合物项目”试生产方案获专家组评审通过，具备投料试车条件，可正式进入试生产阶段。

有机硅项目锁定区位，需求广泛运输便利成本低。公司2018 年于内蒙古投资21 亿建设“年产12 万吨高性能有机硅聚合物项目”。项目建设地位于鄂尔多斯市达拉特旗达拉特经济开发区，开发区临近包神铁路、包东高速公路、包头机场及二连浩特口岸，原料及产品运输极为便利；开发区内甲醇及盐酸原材料丰富，项目可就近取材。公司有机硅项目具备低原材料成本及低运输成本优势，预计2022 年度可释放70%-80%产能，有望进一步提升公司盈利能力。

金刚线业务产能快速扩张，迎接光伏装机大年。公司现有金刚线产能已达100 万千米每月。“年产1,000 万千米超精细金刚线改扩建项目”

即将完成，“年产3,000 万千米超精细金刚线项目”有序推进。上述项目建设完成后，公司将实现4,600 万千米金刚线年产能，处于业内领先水平。2021 年11 月后光伏产业链价格高位回落，2022 年下游装机需求有望进一步释放，公司作为金刚线头部企业之一，有望充分受益。

投资建议：公司钢绞线钢帘线业务经营稳健，光伏金刚线业务跟随下游装机需求快速扩建，扩建产能逐步投放；有机硅项目产能释放，将助力公司实现第二增长曲线。我们预计公司2021-2023 年实现营收30.1/75.2/91.3 亿元，实现归母净利润1.62/7.59/10.3 亿元，对应PE45.9/9.81/7.27 倍。维持“增持”评级。

风险提示：光伏装机需求不及预期；有机硅下游需求不及预期；化工行业周期波动风险。